罗莱生活(002293)2025年报&2026年一季报点评：利润超预期高增 期待业绩持续兑现

机构：长江证券
研究员：于旭辉/柯睿/陈信志

　　事件描述
　　罗莱生活2025 年实现营收48.4 亿元，同比+6.1%，归母净利润5.2 亿元，同比+20.1%。其中单Q4 实现营收14.5 亿元，同比+7.0%，归母净利润1.8 亿元，同比+4.9%。全年累计分红5.2亿元，分红比例99.5%。2026Q1 实现营收11.6 亿元，同比+5.9%，归母净利润1.5 亿元，同比+30.5%。公司拟于2026 年实施中期分红，每股分红不低于0.23 元。
　　事件评论
　　2025Q4 业绩优于预期，预提费用保留利润弹性。2025Q4 毛利率同比+3.6pct 为业绩端增长主要驱动，预计核心在于产品提价以及货品结构优化延续，2025Q4 管理费用同比增加3 千万元预计主因诉讼费用预提，因此预计2026 年仍有高利润弹性，信用减值损失（应收账款大幅减少）及资产减值损失（存货跌价减少）大幅波动基本相抵，此外莱克星顿商誉减值准备计提近2 千万元，在此基础上2025Q4 仍实现归母净利润1.8 亿元表现优于预期。
　　短期零售承压，2026Q1 业绩弹性仍强。收入维度，2026Q1 收入同比+5.9%，预计家纺主业收入同比增速更高，3 月预计有所承压而4 月预计延续偏弱趋势。利润维度，2026Q1毛利率同比+3.6pct 至49.6%仍维持强劲增长，预计原材料涨价影响或在2026H2 逐步体现。2026Q1 归母净利润同比+30.5%预计主要为主业毛利率增长贡献。
　　展望今年，收入预期乐观，但考虑短期零售承压，后续仍需进一步观察。利润端弹性预计仍有较大空间，一方面来自于毛利率的持续高增，另一方面莱克星顿亏损面有望维稳，此外诉讼费用较2025 年影响有望减少，因此中性预期下仍维持2026 年归母净利润6 亿预期，若后续零售恢复仍有超预期可能，且90%以上分红比例对应2026 年股息率可达6%以上。综合预计2026-2028 年归母净利润分别6.0/6.7/7.5 亿元，对应PE 分别为15/14/12X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、终端零售需求疲软；
　　2、海外品牌恢复不及预期；
　　3、公司海外产能爬坡不及预期。