阿科力(603722)：主业景气承压 COC等新产品逐步进入市场

机构：开源证券
研究员：金益腾/毕挥/李思佳

　　主业景气承压，COC 逐步进入市场，维持“买入”评级公司2025 年实现营收4.86 亿元，同比+4.32%；实现归母净利润-3,520.24 万元，同比亏损扩大。2026Q1 实现营收1.48 亿元，同比+40.11%；实现归母净利润-1,299.53 万元，同比亏损扩大。公司Q1 营收同比大幅提升，但受产品竞争加剧、计提股份支付费用等影响公司利润下滑，新产品放量尚需时间。我们维持公司2026-2027 并增加2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为0.44、1.39、2.34 亿元，对应EPS 为0.50、1.58、2.67 元/股，当前股价对应PE 为77.4、24.5、14.5 倍。我们看好公司COC 产业化后的广阔前景，维持“买入”评级。
　　主业景气持续承压，COC、高耐热树脂等新产品实现小批量销售公司2025 年脂肪胺、光学材料销量分别为20,813、6,835 吨，分别同比+10.8%、+7.2%；营收分别为2.70、2.16 亿元，分别同比-1.6%、+12.7%；均价分别为12,950、31,576 元/吨，分别同比-11.3%、+5.2%。2025 年公司实现高透光材料（COC）产、销量74.39、80.94 吨，新产品逐步进入市场。2026Q1 脂肪胺、光学材料销量分别为6,622、2,111 吨，分别同比+43.6%、+65.0%；营收分别为0.83、0.65亿元，分别同比+27.4%、+61.3%；均价分别为12,537、30,803 元/吨，分别同比-11.3%、-2.2%。公司主营产品Q1 仍呈量增价跌态势，景气或已见底。公司新产品环烯烃单体及聚合物、高耐热树脂在2025Q4 也签订订单形成小批量销售，随着生产线稳定运行，品质不断提高。2026 年公司将继续推进新产品的销售。
　　在研产品丰富，更多特色材料在路上
　　当前公司研发部门在研项目11 项，其中产学研项目2 项，湖北省潜江市政府资助项目1 项，新设研发项目2 项。新设研发项目包括“新型环烯烃单体在水性化乳液合成中的应用”和“新型冷却液开发”项目。自研项目包括“万吨级环烯烃单体反应工程放大研究”“万吨级环烯烃共聚物成套工艺技术开发”以及环烯烃共聚物下游应用开发项目。产学研项目为工信部揭榜挂帅项目“基于环烯烃共聚物的骨修复和器官芯片材料开发”。各项科研项目均按计划实施，截至2025 年公司已获授权国家发明专利30 件，美国发明专利1 件，申请中的国家发明专利19 件。
　　风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。