金风科技(002202)：风机销售同比高增 Q1业绩超市场预期

机构：国金证券
研究员：姚遥

　　业绩简评
　　2026 年4 月24 日公司披露一季报，一季度公司实现营收154.8 亿元，同比增长63.5%；实现归母净利润9.07 亿元，同比增长59.6%，超市场预期。
　　经营分析
　　风机销售同比高增，在手订单维持高位：一季度公司风机产品实现对外销售规模6.04GW，同比增长133.5%，带动公司一季度收入实现较大幅度增长；一季度公司整体毛利率为16.8%，同比下降5.0pct，预计主要受毛利率较低的风机制造收入占比提升影响，但考虑到一季度整体受零部件涨价影响有限，预计风机制造毛利率仍然维持较好水平。截至一季度末，公司在手外部订单规模为50.7GW，同/环比分别增长4.3%/0.4%，项目储备充裕，有望支撑全年出货规模持续增长。
　　电站规模保持增长，Q1 完成102MW 风电场转让：一季度公司国内外风电项目新增权益并网装机容量177MW，截至一季度末，公司国内外自营风电场权益装机容量约10.0GW，在建项目规模约3.1GW；公司一季度完成风电场转让102MW，带动一季度投资收益同比增长547%至2.82 亿元。
　　营运质量持续优化，资产负债率稳步下降：受益于下游需求高景气，一季度公司营运质量进一步实现优化，实现年化应收周转天数150 天，分别同/环比下降24/8 天，实现存货及合同资产周转95天，分别同/环比下降37/2 天;偿债能力进一步提升，一季度资产负债率环比进一步下降0.56pct 至71.1%。
　　盈利预测、估值与评级
　　2025 年公司在电站转让规模较小、资产减值较大的背景下，依靠制造端盈利能力提升实现业绩快速增长，展望后续，随着国内高价订单的交付占比提升以及国际业务、绿色化工业务的快速放量，持续看好公司EPS 及PE 实现双击；我们预测公司2026-2028 年归母净利润至41.5、58.3、77.7 亿元，对应PE 为26、18、14 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　竞争加剧风险；零部件价格上涨超预期；新产能投放不及预期；风电装机不及预期。