中控技术(688777)：25年业绩承压 工业AI有望放量

机构：国信证券
研究员：熊莉/库宏垚

　　25 年业绩承压，26 年Q1 收入下降已收窄。公司发布2025 年年报，公司全年实现收入80.73 亿元（-11.66%），归母净利润4.41 亿元（-60.48%），扣非归母净利润3.31 亿元（-68.12%）。单Q4 来看，公司实现收入24.19亿元（-13.67%），归母净利润0.10 亿元（-97.54%），扣非归母净利润-0.08亿元（-101.96%）。2026 年一季报，公司实现收入15.06 亿元（-6.29%），归母净利润0.75 亿元（-37.81%）。
　　传统业务份额持续提升。公司核心产品集散控制系统（DCS）以45.1%的国内市场占有率，连续十五年蝉联国内第一；其中化工和石化板块市占率增长显著，分别提升至68.5%和59.4%，较上年分别增长5.9 和3.2 个百分点。公司在化工、石化、冶金、造纸、建材五大行业的DCS 市场占有率均居首位。
　　同时，公司核心产品安全仪表系统（SIS）国内市场占有率31.4%，连续四年蝉联国内第一。
　　工业AI 有望持续突破，引领行业AI 转型。公司已在流程工业多个行业、多个装置实现了首次TPT 开发应用。同时，公司持续推进商业模式升级，由一次性买断授权逐步转向模型即服务（MaaS）、结果即服务（RaaS）的价值订阅模式。公司基于TPT 模型，实现“识别-评估-决策-执行”为核心的工业智能闭环模式，已在中国石油、中国石化、中煤等大型国有企业落地，其中装置级无人值守、全厂级智能调度行业示范工厂建设已在万华化学、湖北兴瑞、湖北三宁等企业实现深度应用。
　　股权激励彰显信心，26 年有望重回增长通道。公司于26 年3 月进行了限制性股票激励，公司以57.98 元/股的授予价格向符合首次授予条件的1,267名激励对象授予1,544.55 万股第二类限制性股票，占授予时公司股本总额的1.95%。公司定了较高的营收和工业AI 业务收入目标，取两者目标的最高值。其中收入考核26-28 年触发值为95/110/135 亿元，目标值105/145/200亿元；工业AI 业务收入考核26-28 年触发值为8/15/30 亿元，目标值10/25/50 亿元。工业AI 有望在26 年快速增长。
　　风险提示：AI 业务发展不及预期；市场竞争加剧；下游IT 开支收紧。
　　投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。由于公司下游IT 开支有所收紧，下修盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润8.07/10.10/12.14亿元（原26-27 年预测为13.89、16.14 亿元）。基于公司股权激励定了较高目标，工业AI 有望快速增长，维持“优于大市”评级。