江苏金租(600901)：净利差表现稳健 资产质量有所改善

机构：长江证券
研究员：吴一凡/戴永飞

　　事件描述
　　江苏金租发布2025 年报与2026 年一季报，2025 年实现营业收入、归母净利润分别为61.1、32.4 亿元，同比分别+15.7%、+10.1%；2026 年一季度实现营业收入、归母净利润分别为18.0、8.2 亿元，同比分别+16.5%、+6.5%。
　　事件评论
　　业绩稳健增长，ROE 企稳回升。2025 年，江苏金租实现营业收入、归母净利润分别为61.1、32.4 亿元，同比分别+15.7%、+10.1%，加权ROE 为13.1%，同比-1.61pct；2026年一季度，公司实现营业收入、归母净利润分别为18.0、8.2 亿元，同比分别+16.5%、+6.5%，加权ROE 为3.23%，同比+0.08pct。2025 年公司业绩维持稳健增长，2026 年一季度营收维持较快增长，ROE 企稳回升。
　　资产投放较快增长，投放方向为交通运输与清洁能源。2025A、2026Q1 末公司应收融资租赁款分别为1451.1、1645.8 亿元，较年初分别+17.5%、+13.4%，公司资产投放较快增长；分业务板块来看，2025 年公司资产投放的方向主要为交通运输、清洁能源，融资租赁资产余额同比分别+43.0%、+26.7%至342.9、413.5 亿元，明显压降了民生保障与医疗健康板块的投放规模。
　　Q1 净利差小幅收窄，资产端盈利稳健。2025A、2026Q1 公司租赁业务净利差分别为3.66%、3.85%，同比分别+0.04、-0.06pct，一季度公司净利差同比小幅收窄。分业务板块来看，2025 年清洁能源、交通运输、工业装备测算资产收益率分别为5.7%、7.2%、6.2%，同比分别+0.02pct、+0.39pct、-0.81pct，公司资产端盈利表现稳健。
　　资产质量有所改善，拨备覆盖率有所回落。2025A、2026Q1 末公司不良率均为0.88%，同比均有小幅改善，公司资产质量控制良好，拨备覆盖率分别为421.2%、401.1%，较年初分别-9.0pct、-20.2pct，拨备覆盖率有所回落。此外，公司一季度计提信用减值损失5.0亿元，去年同期为3.5 亿元，信用减持计提增加预计主要是Q1 投放规模增加所致。
　　江苏金租转型零售、立足小微，充分发挥厂商租赁模式优势，资产投放较快增长，净利差维持稳健，资产质量有所改善。同时公司积极回报股东，2025 年分红比例达53.6%。预计公司2026-2027 年归母净利润分别为35.5、38.6 亿元，同比分别+9.6%、+8.9%，对应的PB 估值分别为1.54、1.42 倍，对应股息率分别为4.6%、5.0%，仍然为板块内优质高股息配置标的，建议增持。
　　风险提示
　　1、区域信用风险大面积爆发；
　　2、行业监管政策大幅收紧。