中国巨石(600176)点评：电子布高景气持续 粗纱景气或即将开始

机构：申万宏源研究
研究员：任杰/宋涛/郝子禹

　　2026 年一季度业绩略超预告中值。公司发布2026 年一季报，实现营收52.8 亿元，yoy+17.9%，qoq+6.1%；归母净利润12.7 亿元，yoy+73.5%，qoq+76.7%；扣非归母净利润12.8 亿元，yoy+71.4%，qoq+46.8%；Q1 公司毛利率39.6%，yoy+9.1pct，qoq+4.6pct；Q1 公司净利率24.9%，yoy+7.85pct，qoq+10.0pct。
　　公司业绩略高于此前预告中值，符合预期。
　　电子布持续涨价是主要利润增量。我们估算公司一季度实现粗纱销量约81 万吨，吨净利约988 元/吨，实现电子布销量2.8 亿米，单米净利1.8 元/米。其中电子布的单米净利上升是公司业绩主要增量。2026 年以来，玻纤电子纱与电子布价格持续上涨，根据卓创资讯，今年以来电子布7628 型号历经4 轮提价，累计提价2.2 元/米至6.5 元/米;26Q1 电子布7628 型号均价5.2 元米，环比上涨0.9 元米，同比上涨1.3 元/米，普通电子纱价格同步上涨。一季度是中国玻纤特种布放量的关键期，特种布高景气下，通用于普通布与特种布的织布机供应不足，盈利能力更强的特种布抢占了普通布的部分织机，加剧了普通布的短缺。3 月18 日，中国巨石准安零碳智能制造基地年产10 万吨电子玻纤暨3.9 亿米电子布生产线胜利点火，将在2026 年二季度开始贡献增量。公司低介电、低膨胀等特种电子布产品持续研发与送样，我们看好公司的研发与技术实力，研发节奏或有望快于预期。
　　粗纱价格总体平稳但仍有提价空间。粗纱方面，2026 年一季度粗纱均价3832.7 元/吨，环比上涨25.4 元/吨，同比下降51.3 元/吨，表现总体平稳。2021 年高景气周期驱动的玻纤行业资本开支周期已逐步结束，我们测算行业2026、2027 年净新增产能均在50 万吨以下，增速将逐步下降至5%以下。玻纤粗纱供应增速逐步下行，行业保持高产能利用率，库存天数相对平稳，粗纱供需格局或持续改善。
　　投资分析意见:我们维持原有盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为61.52、68.75、75.68 亿元，当前市值对应PE 分别为21、19、17 倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示:能源成本超预期上涨，下游需求回落，低介电产品进展不及预期。