宁波银行(002142)：营收盈利”双十“增长 手续费收入同比高增

机构：光大证券
研究员：王一峰/董文欣

　　事件：
　　4 月24 日，宁波银行发布2025 年年度报告及2026 年一季度报告：
　　（1）2025 年实现营业收入719.69 亿，同比增长8%，实现归母净利润293.33 亿，同比增长8.1%。全年加权平均净资产收益率（ROAE）为13.11%，同比-0.48pct；（2）26Q1 实现营业收入203.84 亿，同比增长10.2%，实现归母净利润81.81 亿，同比增长10.3%。26Q1 年化ROAE 为14.38%，同比+0.2pct。
　　点评：
　　息差韧性增强提振净利息收入增速回升，26Q1 营收盈利增速实现“双十”增长。
　　宁波银行2025/26Q1 累计营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为8%/10.2%、13%/15.3% 、8.1%/10.3% ， 增速季环比分别变动-0.3/+2.2 、+0.2/+2.3 、-0.3/+2.2pct。26Q1 营收主要构成上，（1）净利息收入同比增长14.4%，增速季环比提升3.7pct，量的方面，生息资产同比增速16%+，保持较高扩表强度；价的方面，26Q1 息差仅略收窄1bp，相较25Q1 息差6bp 的降幅有所收敛，“量增价稳”提振净利息收入增速回升；（2）非息收入同比小幅增长0.6%，降幅季环比收窄0.3pct。手续费收入同比高增形成有力支撑，但净其他非息收入降幅走阔拖累整体非息增速。
　　贷款同比增长15.7%，对公贷款保持30%左右高增速，“压舱石”作用凸显。26Q1末，宁波银行总资产、贷款同比增速分别为13.6%、15.7%，较上年末分别下降2.5、1.8pct，保持较高扩表强度。贷款方面，2025 年全年增量2573 亿，同比多增339亿，其中1Q 增量占比64%；26Q1 单季贷款增加1637 亿，增量同比基本持平，略减61 亿，1Q 全年增量占比或仍在6 成左右。26Q1 末，贷款占生息资产比重较上年末提升1.1pct 至54.2%。结构层面，2025 年对公贷款、零售贷款、票据贴现分别新增2505、-232、300 亿，贷款增量几乎全部由对公贷款贡献；26Q1 贷款增量1637 亿，其中，对公、零售贷款增量分别为1779、10 亿，相对低收益的票据类资产压降152 亿，信贷结构边际优化。截至26Q1 末，对公、零售贷款同比增速分别为29.9%、-3.2%，增速较上年末分别变动-0.6、1pct。非信贷类资产方面，26Q1金融投资、同业资产增量分别为715、36 亿。
　　较高基数下存款同比增速下降，1Q 存款增量主要由对公存款贡献。26Q1 末，宁波银行总负债、存款同比增速分别为13.9%、2.9%，增速分别较上年末下降3、7.4pct。
　　1Q 单季存款新增2204 亿，较高基数下同比少增1258 亿。26Q1 末，存款占付息负债比重为64.3%，较年初提升2.9pct，较上年同期下降6.7pct。分客户类型看，季内对公、个人存款分别新增1655、550 亿，1Q 对公贷款投放强度较高，带动存款派生。市场类负债方面，1Q 应付债券、金融同业负债增量分别为221、-456 亿。
　　26Q1 净息差较2025 年略收窄1bp，降幅同比收窄。从公司公布数据看，2025 年净息差为1.74%，环比1-3Q25 年下降2bp，同比下降12bp。资产端，2025 年全年生息资产、贷款收益率分别为3.44%、4.23%，较年中下行14bp、15bp；负债端，2025 全年公司付息负债、存款成本率1.68%、1.61%，较年中下行11、10bp。
　　26Q1 公布净息差为1.73%，较上年略降1bp。按期初期末时点平均值测算，26Q1生息资产收益率为3.19%，较2025 年下降24bp；付息负债成本率为1.45%，较2025 年下降22bp。行业层面，2026 年3 月全国企业贷款和个人住房按揭贷款新发加权平均利率稳定保持3.1%，随着贷款存量部分溢价空间收敛，资产收益率降幅有望趋缓；同时，到期存款重定价带来的成本改善效果仍将持续释放，预计1Q26 息差企稳，年内基本确认上行拐点。综合行业息差走势及26Q1 宁波银行息差降幅仅1bp 来看，年内息差逐步企稳甚至小幅回升可期。
　　26Q1 手续费收入同比高增81.7%，净其他非息收入降幅走阔拖累整体非息增速。
　　26Q1 宁波银行非息收入56.96 亿，同比小幅增长0.6%，增速较上年略降0.3pct；非息收入占营收比重27.9%，较2025 年小幅提升1.8pct。其中，（1）净手续费及佣金收入25.75 亿，同比高增81.7%，主要受代理财富及资产管理费收入增加提振。（2）净其他非息收入31.21 亿，同比大幅下降26.4%，降幅较2025年走阔17.4pct。主要细项看，投资收益52.05 亿，同比增长4.3%；主要拖累项是公允价值变动和外汇相关业务，其中，公允价值变动净损失15.22 亿，同比基本持平；汇兑净损失6.53 亿，而25Q1 为汇兑净收益6.12 亿。
　　不良率维持在0.76%低位，拨备覆盖率稳定在370%左右较高水平。26Q1 末，宁波银行不良贷款率0.76%，自23Q1 以来维持不变；关注率为1.06%，较上年末下降8bp。不良率细分领域看，截至2025 年末，（1）对公贷款不良率0.23%，较年中略降1bp，不良贷款主要集中于制造业、批发和零售业；（2）零售贷款不良率1.94%，较年中提升8bp，个人消费贷款、个体经营贷款、个人住房贷款不良率分别较年中提升2、15、18bp 至1.85%、3.45%、0.89%，受房地产、小微企业、居民端等领域风险形势演变扰动，零售不良生成压力预估仍维持高位。
　　截至26Q1 末，拨备覆盖率为369.4%，较上年末略降3.8pct，拨贷比为2.8%，较上年末略降3bp。
　　盈利预测、估值与评级。2025 年以来，面对复杂严峻的外部经济形势和激烈的行业竞争，宁波银行保持较高扩表强度，彰显了基本面韧性。26Q1 营收及盈利增速较2025 年稳步提升，实现“双十”增长，其中，大财富管理相关手续费增速超预期。展望2026 年，我国产品竞争优势和全球资本开支上行有望支撑出口稳健增长。同时，综合考虑各项扩内需、促消费等政策红利持续释放，叠加宁波银行后续降低负债成本、做大中收贡献有抓手，拨备资源较为充裕等因素，预估盈利仍有望保持较好水平。结合财报披露情况，我们小幅上调公司2026-27 年EPS 预测为4.93、5.47 元（前值4.82、5.27 元），新增2028 年EPS 预测6.08元，当前股价对应PB 估值分别为0.86、0.78、0.7 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治风险对出口贸易影响超预期，影响有效信贷需求进而影响利息收入。