同飞股份(300990)：利润短期承压 数据中心液冷与出海双轮驱动

机构：国金证券
研究员：张真桢

　　业绩简评
　　2026 年4 月23 日，公司发布一季度报告。1Q26 实现营业收入6.99亿元，同比+21.8%，环比-11.2%；归母净利润0.60 亿元，同比-3.44%。利润端同比下降，主要系公司处于数据中心液冷和海外业务战略投入阶段，同面时临价行格业竞争压力。
　　经营分析
　　利润端短期承压，加码数据中心液冷：1Q26 公司归母净利润同比小幅下滑3.4%，对比与1Q 营收同比+21.8%，我们认为核心原因在于公司处于数据中心液冷和海外业务战略投入阶段，费用端投入较大。公司研发费用同比增长22.2%，管理费用同比增长14.81%，我们认为主要系持续加码新品研发与迭代，同时海外市场投入增加，包括渠道建设、本地化团队搭建及市场推广等。毛利率方面，1Q26 毛利率为22.8%，环比微增，同比-2.7pct，主因毛利率相对偏低的储能温控业务收入占比提升带来的结构性变化。费用增加叠加产品结构调整，阶段性压制了利润。我们认为上述费用属于面向成长赛道的战略性投入，伴随数据中心液冷订单落地与海外客户放量，前期投入有望逐步转化为全年业绩。
　　数据中心液冷与出海双轮驱动，打开中长期成长空间：在数据中心温控领域，公司已推出冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，涵盖CDU、液冷分配管、预制化管路、室外干冷器、集成冷站及浸没液冷箱体等全系列产品，同时辅以风冷背板产品满足差异化需求。
　　目前公司已拓展科华数据、中兴通讯、东莞泰硕电子等业内优质客户，产品认可度较高。随着全球数据中心液冷渗透率持续提升，我们看好公司凭借优质的技术能力和客户结构持续承接行业需求。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2026-2028 年营收分别为42.32/60.27/81.25 亿元，同比增长47.6%/42.4%/34.8% ； 预计归母净利润分别为4.67/6.53/8.74 亿元，PE 分别为31/22/16 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　AI 发展不及预期、市场竞争加剧、新技术发展不及预期。