苏试试验(300416)：营收同比增8.9% 集成电路测试高景气

机构：长江证券
研究员：徐科/赵智勇/王贺嘉/贾少波

　　事件描述
　　苏试试验发布2026 年一季报，实现营收4.68 亿元，同比增8.9%；归母净利润0.44 亿元，同比增6.5%；扣非归母净利润0.42 亿元，同比增7.2%。
　　事件评论
　　今年一季度营收保持稳健增长。2025Q1/Q2/Q3/Q4 苏试试验营收同比增速分别为-3.0%/+18.4%/+10.6%/+15.5%；2026Q1 为8.9%。参考2025 年，分业务板块来看：1）环试服务：2025 年营收11.06 亿元，同比增9.57%，2025 年以来军工检测订单加速释放，且订单执行速度明显恢复，带动营收改善；2）试验设备：2025 年营收6.74 亿元，同比增8.28%，公司以热真空、低气压、液压类、综合类等产品为研发重点方向，进一步巩固大型化、综合化、数字化试验系统的竞争优势；考虑到下游客户的资本开支或有放缓，设备业务增速在2026 年可能放缓；3）集成电路测试：2025 年营收3.57 亿元，同比增23.72%，上海和深圳实验室扩产逐步到位，且行业需求旺盛，带动营收释放。展望后续，新的五年规划即将开始，军工设备研发需求仍将维持较高景气，预计军工检测订单和营收增速将进一步加速，且公司加强了商业航天领域的能力布局，2026 年初公告在杭州投资约3 亿元建设高端空间环境模拟试验设备研制与综合试验检测平台；且半导体检测实验室的产能利用率提升也预计将贡献营收增量。
　　2026Q1 整体净利率9.88%，同比略降。2026Q1 公司实现毛利率40.3%，同比下降0.13pct；期间费用率31.0%，同比降0.37pct；信用减值损失冲回同比有所减少。
　　现金流：2026Q1 经营活动现金流净额-1.62 亿元，一季度通常为资金回笼较少的时期，经营现金流净额为负值，预计下半年现金流回笼将快速增加。
　　第三期员工持股计划完成过户，利益机制理顺。苏试试验在2019 年和2022 年分别推出了第一期和第二期员工持股计划，并均实施完毕。2025 年5 月底公司发布第三期员工持股计划草案，授予股数705.9793 万股，受让价格9.77 元/股，覆盖员工数量约500 人，包括董事、总经理、副总经理、财务负责人、董秘等高管和核心技术人员。
　　盈利预测与估值：公司在军工/新能源汽车/半导体检测领域的技术能力和服务网络具备优势，2025Q4-2026 年预计军工检测订单加速释放，半导体检测需求景气，商业航天检测贡献新的增量，带动业绩修复。预计2026-2028 年公司实现营收25.5/28.9/32.7 亿元；归母净利润3.30/4.03/4.96 亿元，同比变动+28.1%/+22.4%/+22.9%，对应PE 估值28.5x/23.3x/18.9x。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、实验室产能利用率不及预期风险。