速腾聚创(02498.HK)：发布“创世”架构及双旗舰SPAD-SOC 出货量延续高增态势

机构：中金公司
研究员：李诗雯/邓学/朱镜榆/任丹霖/荆文娟

　　公司近况
　　4 月21 日，速腾聚创在深圳举办2026 Tech Day技术开放日，发布“创世”（Eocene）数字化架构及基于该架构的两款旗舰SPAD-SoC芯片：“凤凰”与“孔雀”，公司预计两款芯片均于2026 年内量产落地。
　　此外，4 月8 日公司公告1Q26 激光雷达出货量达约33.03 万台（同比增长超200%），延续高增态势，其中ADAS激光雷达出货量达到14.48 万台，机器人及其他激光雷达产品出货量达18.55万台。我们看好公司在数字化激光雷达的布局，认为公司有望实现出货量持续高增。
　　评论
　　发布“创世”架构及双旗舰SPAD-SoC，构筑数字化激光雷达竞争力。其中，“凤凰”芯片为车规级SPAD-SoC，在单芯片内集成2160 个原生接收通道，通过扫描可获得2160×1900 分辨率点云，最远探测距离达600 米，具备150 米外识别13×17cm小目标的能力，我们认为SPAD赋能激光雷达突破性能上线，有望在摩尔定律的推动下持续迭代成本与性能。根据公司公众号，基于“凤凰”芯片打造的400 万像素激光雷达方案已获头部车企定点，将于2026 年内量产上车。“孔雀”芯片为旗舰级全固态超大面阵SPAD-SoC，集成640×480 高密度SPAD阵列，视场角达180°×135°，支持10-30HZ高帧率与毫米级探测精度，公司计划3Q26 实现正式规模化量产，目前相关产品已小批量交付客户，我们认为该芯片有望于车载补盲雷达、机器人等市场打开应用空间。
　　盈利预测与估值
　　我们维持26/27 年盈利预测不变，当前股价对应26/27 年4.8/3.5x P/S。维持跑赢行业评级和目标价47.00 港币，对应26/27 年6.6x/4.8x P/S，对应37%的上行空间。
　　风险
　　激光雷达上车进度不及预期，下游终端出货不及预期，下游客户降价诉求超预期风险，竞争加剧风险。