普源精电(688337)：业绩高增与高端化跃迁 以“AI测试+全球化”开启成长新周期

机构：方正证券
研究员：赵璐/马天翼/郝润祺

　　事件：2026 年4 月21 日，普源精电发布其2026 年第一季度业绩，实现收入2.32 亿元，同比增长38%；实现归母净利润0.23 亿元，同比增长512%。
　　产品结构变化推动盈利大幅优化，效率提升助力费用持续压实。毛利率方面，2026Q1 公司整体毛利率为58.10%，较上年同期提升1.95 个百分点，主要得益于解决方案类业务占比提升与结构优化，盈利水平与盈利质量同步改善。期间费用率方面，2026Q1 公司期间费用率约为49.09%，同比下降16.3 个百分点，其中研发费用率为24.23%，同比下降7.31 个百分点，销售费用率为12.86%，同比下降3.62 个百分点，管理费用率为9.14%，同比下降5.37 个百分点，整体费用结构进一步优化。
　　公司深度受益于“自研芯片平台+高端化战略”的双轮驱动。报告期内，公司不仅在数字示波器领域实现了从低端向高端（大于等于2GHz 及12bit）的结构性跃迁，更通过定制化服务在光通信等前沿行业大客户中取得了突破性进展，带动大客户收入增长194.17%。同时，数字化阵列测控系统等解决方案业务的高速增长（+601.71%），预示着公司正从单一硬件供应商向系统集成解决方案商转型。凭借核心技术自主可控带来的高护城河，公司业绩和盈利质量均呈现显著上行态势。
　　公司凭借自研技术突破提升示波器高端竞争力，把握AI 测试红利，并依托海外设厂与H 股上市加速全球化布局。公司在光模块等AI 高速硬件测试领域依托大客户基础持续成长，未来将推动产品向超高带宽、高端化迭代。2026Q1，光通信领域核心大客户销售收入同比增长147.71%，显著拉动营收增长。产能方面，马来西亚工厂已正式投产；公司正积极推进H 股上市，旨在通过A+H 双融资渠道募集资金用于研发、产能扩充及海外建设，以增强高端仪器业务竞争力和国际化经营能力。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028 年分别实现营业收入10.78/12.91/15.47 亿元；归母净利润1.38/1.94/2.73 亿元，对应当前88/63/45x PE，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：AIDC硬件需求不及预期、研发进展不及预期、科技制裁风险