新安股份(600596)：核心产品景气度触底回升 高端新材料产品值得期待

机构：招商证券
研究员：周铮/曹承安

　　事件：公司发布2025 年年报，报告期内实现营业收入146.25 亿元，同比下降0.28%，归母净利润1.47 亿元，同比增长185.67%；同时公司发布2026 年一季度业绩预告，公司预计2026Q1 实现归母净利润0.9 亿元~1.0 亿元，同比增长 171.65%~201.84%。
　　报告期内核心主业逐步触底反弹，持续加强有机硅终端转化。2025 年，公司持续推进业务向终端化、高端化、差异化、全球化发展：以终端化贴近客户，以高端化提升价值，以差异化规避低水平内卷，以全球化拓展市场空间。报告期内，公司硅基基础产品收入24.9 亿元，同比下降16.1%，毛利率1.44%，同比下降0.36 pct；硅基终端产品收入20.2 亿元，同比下降2.71%，毛利率22.25%，同比提高1.47 pct；农化自产品收入68.8 亿元，同比增长12.35%，毛利率14.66%，同比提高0.42 pct。硅基终端高附加值产品开发与应用迅速，有机硅单体产能中超 80%用于下游自产，涵盖生胶、107 胶等初级深加工产品，以及混炼胶、液体胶、密封胶、特种硅油等终端品类，有机硅终端转化率（不含中间体）近 50%。
　　有机硅行业景气度持续向上，近期草甘膦价格大幅上涨。2025 年，有机硅行业在国家“反内卷” 政策倡导及行业减排自律行动推动下，供给端主动收缩，价格开始反弹，行业利润空间逐步修复；草甘膦行业供给稳定，内外需求平衡，成本有效支撑，价格触底反弹。有机硅DMC 市场均价1.23 万元/吨，同比下跌11.8%，其中四季度均价1.24 万元/吨，环比上涨9.46%；草甘膦市场均价2.49 万元/吨，同比下跌0.5%，其中四季度均价2.63 万元/吨，环比下跌1%。2026 年一季度，有机硅市场均价1.41 万元/吨，环比上涨12.9%，行业继续推动减排自律；草甘膦市场均价2.43 万元/吨，环比下跌7.3%，自2 月底以来受中东局势影响，成本上升及供需偏紧，草甘膦价格大幅上涨。
　　前瞻布局系列新型农化产品，积极开拓高端新材料产品。报告期内，公司草铵膦/精草铵膦、纳米农药等重点培育产品销量快速增长，彰显公司向绿色、高效、高附加值业务转型的坚定步伐。公司持续向高附加值新兴领域及国家战略导向的高端制造拓展，终端品类达3500 余种，围绕新能源汽车、电力通信、医疗健康、电子科技、AI 算力、人形机器人等应用场景，构建多个行业业务组织。成立有机硅皮革、有机硅安全气囊涂层等高端产品子公司，并成功实现算力冷却液、机器人皮肤、半导体封装、高压电力硅橡胶等前沿材料的商业化应用，加速孵化具有前景广阔的新产品。同时重点发力硅碳负极等下一代负极材料，开发高比能动力快充、低膨胀高容量新型硅碳负极，以及氧化物固态电解质产品，推动新型电池材料的商业化。
　　维持“增持”投资评级。由于有机硅和草甘膦价格上涨，我们上调盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为6.50 亿、9.34 亿、11.68 亿元，EPS 分别为 0.48、 0.69、 0.87 元，当前股价对应 PE 分别为 26、18、14 倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、新项目投产不及预期。