索通发展(603612)：2025年经营业绩大幅提升 2026年多个项目同步推进

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机构：国信证券
研究员：刘孟峦/杨耀洪

　　公司发布2025 年年报：全年实现营收176.93 亿元，同比+28.68%；实现归母净利润7.47 亿元，同比+174.09%。公司经营业绩同比大幅提升，主要是受益于原铝价格上涨及市场需求旺盛推动，主要原材料石油焦和主营业务产品预焙阳极价格同步上升。
　　公司发布2026 年一季报：实现营收47.23 亿元，同比+26.21%；实现归母净利润2.06 亿元，同比-15.57%。
　　预焙阳极产能及产销量数据方面：公司预焙阳极总产能已达到406 万吨/年。
　　2025 年，公司实现预焙阳极产量347.67 万吨，同比+6.50%，预焙阳极销量351.52 万吨，同比+5.98%，其中出口销售98.85 万吨，同比+9.82%，国内销售252.67 万吨，同比+4.55%。2026 年，公司将继续做好建成产能稳定生产，同步推进广西60 万吨预焙阳极新增产能分工序投产与产能爬坡，并完成部分预焙阳极产能技改大修，全年预焙阳极产量争取达到365 万吨，全年预焙阳极销售量争取实现380 万吨。
　　现金分红方面：拟向全体股东每10 股派发现金股利1.20 元(含税)，总计约5945 万元(含税)，再加上半年度分红1.04 亿元(含税)，2025 年现金分红总额约为1.63 亿元(含税)，约占2025 年归母净利润的21.90%。
　　公司多个项目处在前期筹备阶段，未来成长性强：①江苏32 万吨预焙阳极项目；②山西20 万吨预焙阳极项目；③贵州30 万吨预焙阳极项目；④海外市场，公司与阿联酋环球铝业公司EGA 签署合资协议，在阿联酋建设年产30万吨预焙阳极项目(一期)，项目预估总投资约为2.95 亿美元，这是公司在海外市场的首次布局。
　　风险提示：项目建设进度不达预期，项目产品产销量不达预期。
　　投资建议：维持“优于大市”评级。
　　预计公司2026-2028 年营收分别为227.78/252.48/283.55( 原预测202.80/234.84/-)亿元，同比增速28.7%/10.8%/12.3%；归母净利润分别为10.94/12.81/14.27( 原预测12.20/14.51/-) 亿元，同比增速46.5%/17.1%/11.4%；摊薄EPS 分别为2.20/2.57/2.86 元，当前股价对应PE为11.2/9.6/8.6X。我们认为公司在预焙阳极领域已取得非常明显的竞争优势，产能有望持续快速扩张，同时海外市场布局逐步启动，未来也有较大的成长空间，维持“优于大市”评级。