百普赛斯(301080)公司简评报告：国内外业务快速增长 业绩符合预期

机构：东海证券
研究员：杜永宏/付婷

　　投资要点
　　业绩增长符合预期。2025年公司实现营业收入8.38亿元（同比+29.94%）、归母净利润1.66亿元（同比+33.70%）、扣非归母净利润1.56元（同比+30.98%）。2026Q1实现营收2.36亿元（同比+26.33%）、归母净利润0.46亿元（同比+13.99%）、扣非归母净利润0.46亿元（同比+21.37%），报告期内公司新签订单同比增长超30%。2025年公司毛利率和净利率分别为91.16%（同比+0.23pct）、19.67%（同比+1.06pct）。从费用来看，2025年公司销售、管理、研发的费用率分别为29.69%、16.57%和21.97%，分别同比-2.42、-0.59、-3.66pct。
　　公司业绩增长符合预期，2026Q1受汇兑损失影响等净利润小幅放缓。
　　国内外业务快速增长。分区域看，2025年国内实现营收3.04亿元，同比增长40.39%，公司深耕本土市场，国内创新药企BD交易屡创新高带动上游生物试剂需求大增，国内业务实现高速增长；国外实现营收5.34亿元，同比增长24.66%，公司持续加大海外研发投入，全面强化实验室与团队建设，积极开拓国际药企、生物科技公司以及科研院所等终端客户，不断拓宽销售渠道，已成功拓展至全球近80个国家和地区，赢得12000多家工业和科研客户的认可，公司产品市场占有率不断提升。分产品类型来看，核心业务板块重组蛋白试剂实现销售收入6.79亿元，同比增长26.74%；抗体、试剂盒及其他试剂实现营业收入1.28亿元，同比增长59.81%。重组蛋白2025年累计销售达100万元以上的产品127个，数量占比2.83%，订单占比37.85%，均高于2024年同期。
　　持续加大研发投入。2025年公司研发费用1.84亿元（同比+11.38%）。公司持续深化新产品开发，紧密追踪并全面覆盖ADC、GLP-1、In vivo CAR、mRNA等热门疾病靶点与新兴治疗模态，以最快速度为前沿创新药研发提供关键试剂支撑。2025年公司5500多种重组蛋白、抗体等生物试剂产品实现销售与应用，推动公司产品的持续创新。产能建设方面，随着苏州GMP生产基地产能的持续释放，公司CMC相关业务规模效应逐步显现。公司不仅提供高质量生物试剂产品，更通过质量控制（QC）检测全流程解决方案与客户生产工艺深度耦合，将技术品牌优势转化为供应链竞争壁垒，建立长期稳定的业务合作关系。
　　投资建议：公司业绩快速增长，我们适当上调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028 年实现归母净利润2.26/2.93/3.74亿元（ 2026-2027 年原预测为2.08/2.52亿 元），对应EPS分别为1.35/1.75/2.24元，对应PE分别为34.18/26.35/20.64倍。
　　公司持续加大研发投入，国内外业务均保持快速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格下降风险；市场推广不及预期风险；海外市场不确定性风险等。