奕瑞科技(688301)公司点评报告：2026Q1收入高增 2026年硅基OLED背板有望达8.6亿元

机构：中泰证券
研究员：王可/郑雅梦

　　报告摘要
　　事件：公司发布2026 年一季报，2026 年一季度，公司实现营业收入6.86 亿元，同比增长42.50%；实现归母净利润1.79 亿元，同比增长24.91%；实现扣非归母净利润1.71 亿元，同比增长21.08%；超预期。
　　2026Q1 收入高增，硅基OLED 背板放量。
　　（1）成长性分析：2026Q1 收入同比高增42.50%，主要是因为①硅基OLED 背板新业务大幅增长，②X 线核心部件及综合解决方案业务保持平稳增长。2026Q1，归母净利润同比增长24.91%，主要是因为硅基OLED 背板刚开始放量，盈利能力低于主业X 线核心部件及综合解决方案业务。我们预计，2026 年行业景气度趋势上行，公司全球市占率有望进一步提升，伴随AI 应用浪潮下硅基OLED 背板放量，公司收入业绩有望保持快速增长。
　　（2）盈利能力分析：2026Q1，公司销售毛利率为45.83%，同比下降3.09pct，主要是因为硅基OLED 背板放量，毛利率低于X 线主业，产品结构变化导致毛利率下降；销售净利率为26.59%，同比下降1.58pct，主要是因为销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.48%、4.85%、5.40%，同比分别-1.32pct、+0.01pct、+4.93pct。
　　（3）营运能力及经营现金流分析：2026 年一季度，公司存货周转天数为210.72 天，同比下降80.73 天，存货管控增强；公司应收账款周转天数为101.96 天，同比下降39.93 天，公司营运能力改善明显；公司经营性现金流健康，经营活动产生的现金流量净额为7164.71 万元，同比增长0.66%。
　　（4）保持高位研发投入。公司继续坚持以新产品、新技术为中心的知识产权布局，2026 年一季度，公司研发费用为8806.88 万元，同比增长46.57%，占营业收入比重为12.83%，同比增长0.35pct，主要是因为CMOS 产品及业务研发投入增加。公司研发成果丰富，2025 年新增各类型知识产权申请46 项，其中发明专利申请28 项（以专利公开日期为准）；新增各种IP 登记或授权93 项（以获得证书日为准），其中发明专利授权33 项。截至2025 年底，公司累计获得各种IP 登记或授权共计618 项，其中发明专利214 项。
　　AI 应用浪潮下，2026 年公司硅基OLED 背板业务预计收入8.6 亿元。
　　（1）硅基OLED 微显示屏凭借高分辨率、高对比度、广视场角、低能耗等诸多性能优势以及良好的可量产性已逐渐成为AI 眼镜、VR 头显、无人机FPV 等智能终端设备的主要显示方案。根据弗若斯特沙利文报告，全球硅基OLED 微显示屏销售额由2020 年的3.9 亿元人民币增长至2024 年的12.7 亿元人民币，年均复合增长率达34.3%，2025年开始预计将以107.88%的年复合增长率在2030 年达到679.3 亿元人民币。
　　（2）硅基微显示背板为硅基OLED 微显示屏核心生产原料，其市场空间及需求量也将随硅基OLED 微显示屏的需求增加而快速提升。从价值量角度来看，硅基微显示背板价值量约为硅基OLED 微显示屏的30%左右，并且屏幕尺寸越大、集成功能越复杂，单片晶圆产出的微显示屏数量越少，背板的价值量越高。
　　（3）微显示行业目前正处于快速增长期，全球范围内硅基OLED 微显示屏主要供应商为视涯科技和索尼。公司硅基OLED 背板业务，和视涯科技及终端特定客户进行深度合作，预计2026 年公司和视涯关联交易为8.6 亿元，价格与视涯向其他同类供应商、采购相同制程产品的价格基本保持一致，具有合理的利润空间，有望快速增厚公司收入利润。
　　维持“买入”评级。公司是国内探测器行业龙头，在产品和技术方面不断拓展突破，考虑到AI 应用浪潮下硅基OLED 背板放量，我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为8.26 亿元、10.35 亿元、12.38 亿元，按照2026 年4 月23 日股价，对应PE分别为30.1、24.0、20.1 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格下滑风险、新产品研发销售不顺利风险、知识产权保护及核心技术泄密风险、中美贸易摩擦风险、市场竞争风险、汇率波动风险、行业景气度不及预期风险、原材料供应风险等。