苏美达(600710)：Q1业绩符合预期 业务兼具弹性与稳健性

机构：申万宏源研究
研究员：王晨鉴/闫海

　　投资要点：
　　事件：苏美达发布2026 一季报。公司26Q1 归母净利润3.1 亿元，同比增长6%，扣非后归母净利润2.9 亿元，同比增长4%，业绩符合预期。
　　造船：产品谱系拓宽至油轮与集装箱船，二号船台恢复贡献产能增量。收入端：据克拉克森，新大洋造船厂2026-2028 年分别排产45、52、58 万CGT，同比-3%、+16%、+11%。成本端：公司散货船订单占比高，对钢价敏感，按订单交付前1.5 年采购钢材倒推，2026 年交付订单对应钢价预计同比下降13%。订单结构变化：当前公司手持订单已覆盖油轮、集装箱等高附加值船型，有望抬升板块利润率空间。二号船台重启：当前公司已启动技术改造工程，计划恢复启用2 号船台，该船台将聚焦以化学品船和油轮为主的高附加值船生产线，预计远期贡献额外产能及业绩增量。
　　柴油发电机组：聚焦产业链高附加值部分，量价齐升逻辑明确。 AIDC 建设提速带动高功率机组需求提升，短中期行业供给仍偏紧，供需缺口支撑机组价格维持高位。公司柴发业务聚焦集成、安装调试、后期维保环节，相较中端制造附加值更高。公司业务现已深度切入运营商、互联网平台及算力中心项目，订单量持续增长。伴随行业高景气度持续与自身产能利用率提升，柴发业务有望持续贡献业绩弹性。
　　多元产业构筑业绩基本盘，稳健与成长兼备。造船、柴发为公司业绩贡献向上弹性，纺服、园林机械、新能源环保、石化装备及大宗供应链业务则提供更稳定的收入与现金流。相比单一制造企业或贸易商，公司业务组合更均衡，叠加成熟的全球化经营网络，既能分享景气行业上行红利，也能在周期波动中平滑业绩，兼具稳健性与成长性。
　　重视股东回报，派息率稳定。公司近年派息率相对稳定，若2026 年维持2025 年派息率（40%），结合盈利预测，对应股息率3-4%。
　　业绩符合预期，维持“买入”评级。结合克拉克森最新造船排产数据，调整公司26-27 年造船及航运收入预测至84，102 亿元，对应26-27 年归母净利润14.81、16.55 亿元（原预测为14.78、16.09 亿元），新增28 年预测18.18 亿元，对应26-28 年PE 为12、11、10 倍。
　　造船与柴发业务贡献利润弹性，其余业务构筑业绩基石，股息率可观，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘冲突干扰进出口业务，自主品牌发展不达预期，钢价等原材料大幅上涨，人民币大幅升值，船厂新增产能建造进度低于预期。