润本股份(603193)：2026Q1业绩亮眼 驱蚊及防晒旺季放量可期

机构：开源证券
研究员：黄泽鹏/吕明/李昕恬

　　2026Q1 收入和利润分别同比+11.3%/+19.1%，整体业绩表现亮眼公司发布年报及一季报：2025 年实现营收15.45 亿元（同比+17.2%，下同）、归母净利润3.15 亿元（+4.8%）；2026Q1 实现营收2.67 亿元（+11.3%）、归母净利润0.53 亿元（+19.1%），盈利能力改善。考虑市场竞争加剧，我们下调2026-2027年并新增2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为3.78/4.50/5.32亿元（2026-2027 年原值为4.24/5.34 亿元），对应EPS 为0.93/1.11/1.32 元，当前股价对应PE 为27.9/23.4/19.8 倍，公司作为驱蚊和婴童护理龙头，在渠道协同及旺季需求下有望持续放量增长，当前估值合理，维持“买入”评级。
　　驱蚊品类受疫情影响高增，费用优化助力盈利能力提升分品类，2025 年公司婴童护理/驱蚊/精油业务分别实现营收8.14/5.32/1.40 亿元，同比分别+17.9%/+21.1%/-11.3%，2026Q1 分别同比-3.1%/+55.2%/+13.2%，基孔肯雅热疫情催生驱蚊需求，推动销售增长；2026Q1 婴童护理/驱蚊/精油业务售价分别+13.3%/+5.7%/-8.2%，婴童护理新品带动单价提升。分渠道，2025 年线上直销/线上经销/线上代销/非平台经销同比分别+13.6%/-0.5%/-10.4%/+36.1%。盈利能力方面，2025 年及2026Q1 毛利率分别为58.3%（+0.1pct）、59.1%（+1.4pct）。
　　2025 年公司销售/管理/研发费用率同比分别+2.7pct/-0.2pct/-0.2pct，2026Q1 则同比分别为+0.7pct/-0.2pct/-0.1pct，销售费用率增幅收窄，费用管控效果逐步体现。
　　线上线下渠道协同推进，期待驱蚊及防晒旺季持续放量产品端，公司持续推新，2025 年推出儿童防晒啫喱、童锁定时加热器、青少年系列等60 余款单品。婴童方面，公司2026 年春夏季推出儿童防晒保湿日霜、防晒气垫等新品，精准卡位夏日儿童防晒需求；驱蚊方面，产品持续优化，2026年蚊媒传染病管控升级，驱蚊产品销量望高增。渠道端，公司全渠道布局持续完善。线上依托天猫、京东、抖音等主流电商平台实现稳健增长，稳固核心品类市占率；线下持续推进渠道建设，2025 年驱蚊产品进驻山姆切入高端会员商超体系，目前已在山姆、永辉、屈臣氏等KA 渠道实现渗透，线下渠道覆盖持续深化。
　　风险提示：新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。