金盘科技(688676)2026年一季报点评：业绩符合市场预期 数据中心市场迎来爆发

机构：东吴证券
研究员：曾朵红/司鑫尧

　　投资要点
　　事件： 公司发布26 年一季报， 26Q1 营收15.2 亿元， 同环比+13.4%/-27.5%，归母净利润1.1 亿元，同环比+4.8%/-35.3%，扣非净利润1.0 亿元，同环比+1.3%/-34.8%，毛利率25.7%，同环比+0.8/+0.4pct；归母净利率7.4%，同环比-0.6/-0.9pct。考虑到0.14 亿元股权激励费用+0.11 亿元可转债利息计提+0.17 亿元汇兑损失，经营性归母净利润约1.54 亿元，同比+44%，Q1 业绩符合市场预期。
　　数据中心需求强劲，海外市场订单亮眼。公司26Q1 数据中心营收3.83亿元同比+104%，新签订单约17.35 亿元同比+278%，在手订单37.63亿元同比+117%，数据中心需求强劲、北美龙头订单持续超预期，公司凭借优质的产品+解决方案优势实现AIDC 领域的快速拓展。公司深耕北美、聚焦电力设备出海，26Q1 海外营收6.18 亿元同比+68%，新签订单22.52 亿元同比+281%，占Q1 新签订单约67%，其中我们预计高压变压器订单有望超预期。公司布局高压油变多年，24 年签订北美首单、25 年交付获得海外客户认可，我们预计26Q1 高压油变订单有望超预期。
　　截至26Q1 末海外在手订单51.40 亿元，同比+82%，占总在手订单约57%，高毛利订单充沛，随着订单的交付公司26 年综合毛利率和净利率将不断提升。
　　国内市场主动破局调结构，多重外部压力下迎增长。公司26Q1 国内实现营收9.05 亿元，同比-7.08%，新签订单10.92 亿元同比-24%。公司国内市场从以新能源市场为主导，主动调结构、寻找结构性增长机会，拓展数据中心、储能、工业企业配套等业务领域，针对国内价格竞争的市场，通过降本+生产装备优化提升效率等形式提高竞争力。公司已发布SST 产品，送样海外客户进展顺利，产品持续迭代加速产业化进程，新产品的成熟有望为国内AIDC客户提供从电力设备到电源设备的系统解决方案，实现国内业务维持平稳发展。
　　费用率有所上升，存货增长较多。公司26Q1 期间费用率为17.9%，同比+1.4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.6%/6.3%/4.4%/2.6%，同比-0.25/+0.2/-0.3/+1.9pct，费用率有所上升。26Q1 经营活动现金净额-1.7 亿元，同比-223.8%，主要系提前采购原材料以应对未来原材料涨价风险等原因所致。合同负债6.4 亿元，较年初+21.8%，应收账款23.3亿元，较年初-1.5%，存货29.4 亿元，较年初+13.4%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司AIDC 和海外订单的超预期增长，我们上修公司26-28 年归母净利润8.9/12.6/17.1 亿元（此前8.9/12.2/15.8亿元），同比+35%/+41%/+36%，维持“买入”评级。
　　风险提示：新业务拓展不及预期、海外市场需求不及预期、竞争加剧