宏和科技(603256)：织芯路 乘势AI

机构：中邮证券
研究员：吴文吉/翟一梦

　　投资要点
　　电子布量价齐升，业绩强劲增长。2025 年公司实现营收11.71 亿元，同比增加40.31%，主要系产品销售数量增加；实现归母净利润2.05 亿元，同比增加785.55%；扣非归母净利润1.96 亿元，同比增加3,542.90%。2025 年，公司普通E 玻璃纤维电子布/特种电子布分别实现收入9.40/1.78 亿元，毛利率为31.44%/61.31%。2026Q1 公司实现营收4.42 亿元，同比增加79.72%；归母净利润1.40 亿元，同比增加354.22%，主要系本期普通E 玻璃纤维电子布销售数量和单价上升以及特种电子布销售数量增加，导致营业收入增加，净利润增加。
　　特种电子布成为新利润增长点。2025 年国内玻纤行业运行明显改善，供给端产能有序调控、增速放缓，叠加PCB 电子领域需求快速回暖，行业供需格局持续优化，电子级玻纤纱、玻纤布价格企稳上行；AI 服务器、算力基建与高频高速通信建设提速，推动高阶PCB、覆铜板迭代升级，CCL 材料向低介电、低热膨胀及石英纤维布等高性能方向演进，带动特种高端电子布需求快速释放，成为公司新增盈利来源，同时协同拉动中高端常规电子布需求；在此背景下，公司紧抓行业机遇，优化产品结构与产能布局，充分匹配下游高端市场需求。
　　投资建议
　　我们预计公司2026/2027/2028 年分别实现收入23/33/40 亿元，归母净利润分别为6.41/11.56/14.74 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业需求放缓导致业绩回升不及预期的风险，市场竞争风险，主要原材料和能源价格波动风险，原材料集中采购风险，产品技术研发风险，研发人员流失风险，贸易摩擦风险，毛利率波动的风险，存货跌价风险，应收账款回收风险，经营活动现金流波动的风险。