奥海科技(002993)：2026Q1利润短期承压 AI服务器电源加速拓展

机构：开源证券
研究员：陈蓉芳/张威震

　　成本扰动致短期利润承压，AI 服务器电源加速拓展，维持“买入”评级公司发布2025 年报和2026 年一季报。（1）2025 年，公司实现营收71.54 亿元，同比+11.38%；归母净利润4.22 亿元，同比-9.14%；扣非归母净利润3.28 亿元，同比-18.49%；销售毛利率19.19%，同比-0.65pcts；销售净利率6.62%，同比-0.70pcts。（2）2026 第一季度，公司实现营收14.77 亿元，同比+2.43%，环比-24.85%；归母净利润0.47 亿元，同比-62.60%，环比-26.89%；扣非归母净利润0.13 亿元，同比-88.21%，环比-63.49%；毛利率18.10%，同比-2.00pcts，环比+1.06pcts；净利率3.79%，同比-5.34pcts，环比-0.22pcts。（3）受材料涨价及前期投入影响，公司2026Q1 利润短期承压。我们认为，公司短期业绩扰动无碍长期发展，AI 服务器电源拓展顺利，叠加量沃芯片代理业务增量，未来有望打开长期增长空间，我们下调2026/2027 年盈利预测（归母净利润原值为8.12/10.21亿元），新增2028 年盈利预测，预计2026/2027/2028 年归母净利润为5.64/7.43/9.24亿元，当前股价对应PE 为23.4/17.8/14.3 倍，我们看好公司未来AI 服务器电源业务的高成长性，维持“买入”评级。
　　AI 服务器电源拓展顺利，收购香港量沃，“电源+存储+算力”协同发展AI 能源设备方面，公司构建端侧设备与AIDC 数据中心能源供给双轮驱动格局。
　　AIDC 侧，2025 年公司实现AI 服务器电源550W-8000W 全覆盖，适配主流算力设备；凭借长期客户优势，推出HVDC/DCDC 产品并布局液冷机柜。同时2026Q1公司通过收购香港量沃，依托其芯片代理优势，打通头部客户采购研发体系并获取准入资质，为服务器电源导入搭建核心渠道。AI 端侧，公司与头部机器人企业深化合作并预研千瓦级大功率产品；同时多模态补能方案在智能终端落地，AOHI 品牌精准卡位个人AI 算力服务器充电需求。
　　新能源汽车电控产品逐渐放量，持续加码研发投入，完善全球化产能布局新能源汽车方面，公司稳居商用车域控与混动双电控第一梯队，率先量产800VSiC 及One-Chip 架构产品，并计划于2027 年量产第四代BMS，持续提升核心竞争力。研发方面，2025 年公司研发投入3.91 亿元，搭建六大研发中心与两大CNAS 实验室，并获得881 项全球专利；制造端布局七大国内外智造基地，构建“精益化+智能化”的高效制造闭环；分别与瑞萨电子、TI 共建联合创新实验室，相关产品稳步推进，打开长期盈利空间。
　　风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。