必易微(688045)：经营质效全面提升 平台化布局助力业绩增长

机构：中信建投证券
研究员：刘双锋/何昱灵

　　核心观点
　　1、2025 年业绩跨越拐点实现扭亏，26Q1 营收利润高增长。公司2025 年实现归母净利润1,207.54 万元，顺利扭亏；2026Q1 延续复苏势头，营收同比增长66.38%，净利润达1,363 万元。
　　2、“三电+感知+控制”平台化布局成型，多条产品线进入高速增长期。公司已形成电源管理、电机驱动、电池管理、信号链及微控制器五大产品矩阵，广泛应用于消费电子、工业控制、智能物联、数据中心、汽车电子、航空航天等领域。
　　3、外延并购深化高端布局。公司于2025 年完成对兴感半导体的并购，其电流传感器、磁传感器产品已达到车规级及航天级要求并实现批量供货，极大丰富了公司的“感知”链路能力。
　　事件
　　2025 年全年，公司实现营业收入6.83 亿元，同比微降0.70%；实现归属于上市公司股东的净利润1,207.54 万元，同比实现扭亏为盈；全年综合毛利率为29.90%，同比提升4 pct。2026Q1，公司实现营业收入2.05 亿元，同比增长66.38%；实现归属于上市公司股东的净利润1,363 万元，同比实现扭亏为盈。
　　简评
　　1、2025 年经营质效全面提升，26Q1 延续强劲增长态势2025 年，公司适时调整产品结构，通过精进设计、工艺升级及供应链优化有效降低成本，综合毛利率实现连续六个季度回升，攀升至近30%，带动全年毛利额同比增长近15%，并成功扭亏。2 0 26年第一季度，公司业绩进一步爆发，营收实现66.38%的同比高增长，归母净利润亦同步实现扭亏。业绩的高弹性主要得益于下游电子信息产业景气度回升，以及公司在新产品放量和高端市场渗透方面的显著成效。
　　2、平台化布局深化，新兴应用领域增长迅速
　　公司已形成电源管理、电机驱动、电池管理、信号链及微控制器五大产品矩阵，广泛应用于消费电子、工业控制、智能物联、数据中心、汽车电子、航空航天等领域。在AI 算力与数据中心领域，应用于服务器/数据中心电源、工业能源等大功率电源收入同比增长超过210%。在消费领域，公司在家用电器领域导入的D CDC、电机驱动芯片、信号链、微控制器等新产品销售收入同比增　　长超过43%，快充相关收入则受益于AI 端侧应用爆发，超过1 亿元。此外，公司在BMS AFE 领域取得实质突破，是国内领先的已实现高串数电池管理系统AFE 芯片技术突破的本土企业之一，产品可覆盖110V 以内储能及电池系统应用，是国内少有的在户内/外储能、动力电池组、无线基站等应用上成功量产的案例。
　　3、外延并购深化高端布局，研发驱动长期价值成长公司于2025 年完成对兴感半导体的并购，其电流传感器、磁传感器产品已达到车规级及航天级要求并实现批量供货。兴感半导体加入后，公司已形成涵盖“电流检测—运动感知—电源管理—电池管理—电机驱动”的完整产品体系，成为国内少数可同时提供电流传感器、磁传感器/磁编码器及“三电”核心芯片的集成方案供应商。
　　在研发层面，公司2025 年投入研发费用1.54 亿元，研发人员占比高达62.85%。2026 年，公司将进一步聚焦服务器AI 算力电源、新能源等领域，推进100V 高耐压DC-DC 及全系列SiC 隔离驱动等高端产品的研发与客户导入，持续提升中高端产品占比，打造长效增长动力。
　　4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级公司作为电源管理芯片领先企业，AC-DC 不断丰富应用场景，电机驱动、电池管理、信号链及微控制器产业化进展顺利，有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2026 年-2028 年营业收入分别为9.13 亿元、10.8 7 亿元、12.40 亿元，预计归母净利润分别为0.59 亿元、0.90 亿元、1.17 亿元，维持“买入”评级。
　　5、风险提示
　　（1）市场需求恢复不达预期：受宏观经济变化的影响，下游需求复苏进度存在不确定性，终端客户可能需要调节库存，导致对上游供应链的拉货强度减弱；
　　（2）产品研发及迭代进展不及预期的风险；持续研发新产品是公司在市场中保持竞争优势的重要手段，未来如果公司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势、突破技术难关，无法研发出具有商业价值、符合市场需求的新产品，将对公司竞争能力和持续盈利能力产生不利影响。
　　（3）市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；未来如果市场竞争加剧、市场行情有较大波动或公司无法通过持续研发完成产品的更新换代导致公司产品价格、毛利率下降，将对公司的经营成果产生不利影响。