移为通信(300590)：新产品与海外市场快速开拓

前天 00:03

机构：华泰证券
研究员：王兴/高名垚/王珂/陈越兮

　　根据公司2025 年年报及2026 年一季报，2025 年公司营收为8.91 亿元，同比下降7.84%；归母净利润为0.75 亿元，同比下降52.99%，符合此前业绩快报。1Q26 公司营收为3.12 亿元，同比增长99.27%，归母净利润为0.52 亿元，同比增长430.64%，主因公司部分新业务放量，以及海外市场需求的快速恢复。展望未来，公司作为业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，我们仍然看好公司在AI 时代的发展机遇，维持“增持”评级。
　　1Q26 新业务步入收获期，境外业务快速回暖
　　分产品来看，2025 年公司车载信息智能终端营收为5.20 亿元，同比下降3.97%；资产管理信息智能终端营收为2.41 亿元，同比下滑23.22%。分地区来看，2025 年公司境外业务实现营收8.41 亿元，同比下降10.01%；境内业务实现收入0.50 亿元，同比增长54.06%。根据公司一季报，1Q26 公司应急灯产品实现营收0.58 亿元（与上年同期相比为新增业务），公司其他原有传统业务均实现稳健增长；分地区来看，1Q26 欧洲市场收入同比增长180%、亚洲市场（不含境内）同比增长 184%、北美洲市场同比增长135%，呈现快速回暖趋势。
　　综合毛利率短期波动，Q1 费用率显著优化
　　2025 年公司综合毛利率为39.70%，同比下降2.24pct。1Q26 毛利率为40.82%，环比+2.90pcts，同比下降2.50pcts，我们判断主因公司收入结构变动的影响。费用管控方面整体平稳，2025 年公司销售、管理、研发费用率分别为9.28%、5.33%、16.12%，分别同比+0.82pct、+0.77pct、+3.16pct；1Q26 公司销售、管理、研发费用率分别为5.73%、3.47%、10.88%，分别同比-7.45pct、-3.53pct、-8.76pct，我们判断主因公司收入规模起量带动规模效应释放，此外公司积极推动降本增效。
　　新兴业务布局持续推进，有望打造新增长点
　　根据公司一季报，2025 年公司完成多款产品的升级迭代，相关优化成果在1Q26 集中释放；同时持续深耕现有市场、积极拓展新兴领域，为公司培育了新的业务增长点；同时公司将继续坚持国际化布局战略，通过拓展新型营销渠道、优化展会参展策略等方式持续开拓新兴市场。人工智能物联网产业链应用场景持续深化，催生出大量新技术、新产品与新需求，行业发展空间广阔。公司凭借多年行业深耕积累与全球化销售网络优势，有望紧抓行业发展机遇，有望打造新的成长点。
　　维持“增持”评级
　　考虑到公司新产品有望迎来收获期，我们上调公司2026~2027 年收入与业绩预测，并引入2028 年预测，预计2026~2028 年公司归母净利润分别为1.59/1.93/2.33 亿元（上调幅度：24%/22%/-），长期来看，我们仍然看好公司在AI 时代的发展机遇。可比公司2026 年Wind一致预期PE均值为41x，给予公司2026 年41xPE（前值：2025 年57xPE，主要系可比公司估值变化），对应目标价14.29 元（前值：12.58 元），维持“增持”评级。
　　风险提示：地缘政治冲突的外部冲击，新产品替代升级的周期调整，客户需求端的阶段性波动。