成都银行(601838)：净利息收入高增 业绩趋势后劲足

机构：中信建投证券
研究员：马鲲鹏/李晨/王欣宇

　　核心观点
　　成都银行1Q26 营收、利润均保持个位数稳定增长，符合预期。
　　受益于区域beta 及长期深耕的竞争优势，信贷规模保持高增。负债端成本持续优化下，息差边际改善。资产质量稳定优异，较低的不良水平与厚实的拨备安全垫保持行业第一梯队。整体来看，成都银行在量、价、质三方面仍具备充足的后手和潜力，基本面十分扎实，业绩趋势后劲十足。分红率保持30%，2026 年股息率在5.5%左右，是兼具高股息和成长性标的，维持A 股银行板块首推。
　　事件
　　4 月22 日，成都银行发布2025 年报和2026 年一季报：1Q26 实现营业收入61.98 亿元，同比增长6.5%（2025：2.7%）；归母净利润31.57 亿元，同比增长4.8%（2025：3.3%）。1Q26 不良率0.68%，季度环比持平；1Q26 拨备覆盖率季度环比下降2.1pct 至424.1%。2025年分红率（占普通股股东净利润）为30.04%，同比持平。
　　简评
　　1、1Q26 营收实现大个位数增长，“量增价优”下净利息收入表现突出，去年同期高基数下其他非息明显拖累。1Q26 成都银行营业收入61.98 亿元，同比增长6.5%（2025：2.7%），一季度营收增速有所提升。
　　具体来看，1Q26 净利息收入同比增长17.3%（2025 年：8.4%），净利息收入增速较25 年大幅提速，主要是规模保持双位数增长的同时， 净息差边际改善。非息收入方面，1Q26 中收同比下降12.0%（2025：-29.6 %），
　　主要是理财手续费收入减少。1Q26其他非息收入同比减少48.4%（2 0 25：
　　-18.7%），主要是因为1Q25 公司主动兑现浮盈导致投资收益基数较高，在1Q26 仅兑现A C 账户浮盈78.9 万元（1Q25：3.7 亿元）的情况下，其他非息明显承压。但受益于一季度长债利率的震荡下行，公司公允价值变动明显改善。展望全年，随着后续季度投资收益的高基数效应逐渐退去，在债券市场不出现大幅波动的情况下，预计其他非息收入降幅应能够逐步收窄。
　　利润合理释放，规模增长是最主要贡献因素。1Q26 成都银行归母净利润31.57 亿元，同比增长4.8%（2025：3.3%），利润增速有所提升。
　　业绩归因来看，规模增长、实际税率变化是主要正向贡献因素，分别贡献净利润18.1%、0.5%。其他非息、息差变动、拨备多提为主要拖累因素，分别负向贡献净利润7.5%、3.9%、2.5%。相较于2025 年，1 Q 2 6 利润提速主要在于息差变动和拨备计提的负向贡献幅度都相对有所减弱。
　　展望全年，依托成渝双城经济圈丰富的信贷需求，预计成都银行规模增长能够保持双位数增速，存款挂牌利率下调红利的持续释放下，息差有望延续向好趋势，净利息收入应能保持强劲增长。非息收入方面，资本市场持续活跃下，预计中收降幅能够进一步收窄。同时2025 年成都银行主要在上半年兑现了浮盈，随着后续投资收益的高基数效应的逐步消退，预计其他非息对营收的拖累程度能够有所缓解。整体来看，成都银行以量补价逻辑依然通顺，在其优异的资产质量加持下，预计营收、利润都能实现个位数增长，业绩长期稳健可持续。
　　2、净息差边际改善，负债端成本持续优化有力对冲资产端定价压力。1Q26 成都银行净息差（测算值）1.65%，季度环比提高7bps，同比下降1bp，较2025 年提高6bps。2025 年净息差1.59%，同比下降7bps。具体来看，受LPR 下调重定价影响，成都银行资产端定价仍有一定压力，据测算1Q26 生息资产收益率环比下降4bps 至3.13%。得益于存款挂牌利率下调，1Q26 计息负债成本环比下降11bps 至1.75%，有力对冲了资产端定价压力。
　　资产端：成渝地区信贷需求仍然旺盛，对公贷款贡献一季度全部信贷增量，资产端定价预计仍有压力。
　　1Q26 成都银行总资产、总贷款规模分别同比增长10.5%、10.8%，均保持双位数增长。依托成渝双城经济圈建设的国家级战略，四川地区融资需求十分旺盛。同时成都银行凭借当地法人银行长期深耕本地的竞争优势，善于挖掘、组织当地优质的涉政类资产。1Q26 对公贷款同比增长11.6%，较年初增长4.9%，贡献了一季度全部的信贷增量，预计主要是涉政业务的投放。对公贷款占比为83.2%，仍保持80%以上的极高水平，是公司业务发展的基本盘。同时，成都银行在涉政类业务的优秀基本盘上，强化零售业务能力，围绕成都市转型发展形成自身核心竞争力，零售贷款同比增长6.6%，同样贡献了一定的贷款增量。价格方面，受LPR 下调影响，2025年对公贷款、零售贷款收益率分别同比下降36bps、57bps 至4.16%、3.06%，总贷款收益率下降40bps 至3.96%。此外，“资产荒”的背景下，成都银行2025 年债券投资收益率同比下降57bps 至2.79%，资产定价仍有一定压力。展望2026 年，全年政策利率或将继续下调，预计降息幅度小于2025 年，资产端定价仍处于下行通道中，但定价压力小于2025 年。
　　负债端：负债端结构仍有改善空间。随着挂牌利率下调红利释放，息差有望延续边际改善的较好趋势。
　　1Q26 成都银行存款规模同比增长7.4%，其中对公存款同比小幅下降0.9%，零售存款同比增长16.0%，零售端业务能力持续提高，贡献了主要的存款增量。期限结构上看，活期存款同比下降8.9%，定期存款则同比增长15.9%，定期存款占比较4Q25 继续上升1.1pct 至72.0%，其中对公、零售定期存款占比分别为21.9%、50.0%，存款结构有一定改善空间。价格方面，得益于存款挂牌利率的多次下调对冲存款定期化影响，2025 年成都银行活期、定期存款成本分别同比下降19bps、37bps 至0.56%、2.42%，总存款成本同比下降26bps 至1.90%。展望未来，LPR 下行情况下，资产端定价仍有压力，考虑到资本市场的持续向好，随着经济预期的逐步修复，定期化趋势或能有所放缓。同时，成都银行定期存款占比高，随着高息存款到期续作，负债端成本能够持续压降，预计息差能够延续较好趋势。
　　3、资产质量稳健，风险抵补能力仍处于行业前列。对公房地产风险加速出清，零售风险行业性暴露。1Q26成都银行不良率为0.68%，季度环比持平，不良生成方面，公司1Q26 加回核销不良年化生成率（测算值）为0.24%，同比下降1bp，季度环比上升17bps，仍处于行业低位。公司1Q26 年化信用成本率为0.12%，同比持平，季度环比上升10bps，拨备覆盖率为424.06%，季度环比下降2.1pct，风险抵补能力仍处于行业前列。前瞻指标来看，成都银行1Q26 关注率季度环比下降3bps 至0.31%，潜在风险指标有所改善。重点风险领域方面， 2025年租赁及商贸服务业不良率同比继续下降1bp 至0.10%，涉政类业务资产质量极佳。对公房地产不良率同比上升70bps 至2.85%，地产风险加速出清。制造业不良率同比小幅上升8bps 至1.70%。零售贷款不良率同比上升33bps 至1.11%，其中按揭贷款、个人消费贷、个人经营贷不良率分别同比上升37bps、21bps、25bps 至1. 15%、0.90%、1.22%，主要是受经济弱复苏趋势下中小企业经营压力仍存，居民收入水平仍未改善等行业共性因素影　　响。成都银行高度重视风险管控，资产质量极为扎实，以较低的不良水平与厚实的拨备安全垫保持区域性银行头部地位，优质的资产质量是其始终保持轻装上阵、业绩长期稳健可持续的关键。
　　4. 投资建议与盈利预测：成都银行1Q26 营收、利润均保持个位数稳定增长，符合预期。成渝双城经济圈作为国家战略大后方，区域beta 优势显著。成都银行凭借当地法人银行长期深耕本地的竞争优势，信贷规模保持双位数高增。负债端成本持续优化下，净息差边际改善，助力净利息收入实现高增。资产质量稳定优异，较低的不良水平与厚实的拨备安全垫保持行业第一梯队。整体来看，成都银行在量、价、质三方面仍具备充足的后手和潜力，基本面十分扎实，业绩趋势后劲十足。展望未来，公司以量补价逻辑依然通顺，净利息收入应能保持较好增长。资本市场持续活跃下，中收降幅应能进一步收窄。同时随着投资收益的高基数效应的逐步消退，预计全年其他非息对营收拖累程度能有所缓解，在优异的资产质量加持下，预计成都银行2026-2028 年营收增速为7.2%、6.8%、8.0%，利润增速为6.3%、7.3%、8.1%。成都银行2025 年分红率依然保持30%稳定水平。当前股价对应2026 年PB 为0.74 倍，对应2026E 股息率为5.5%，股息率处于行业领先水平，且业绩趋势后劲十足，兼具高股息和成长性标的，维持买入评级和银行板块首推。
　　5. 风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。