天孚通信(300394)：盈利水平维持高位 前瞻布局光互联技术

机构：长江证券
研究员：于海宁/黄天佑/操俊茹

　　公司发布2026 年第一季度报告。26Q1 实现营业收入13.3 亿元，同比+40.8%，环比+6.8%；归母净利润4.9 亿元，同比+45.8%，环比-10.8%；扣非归母净利润4.9 亿元，同比+48.4%，环比-9.5%。
　　事件评论
　　高速光器件需求旺盛，盈利能力保持高水平：受益于人工智能行业的加速发展与全球数据中心建设，高速光器件产品需求持续稳定增长。26Q1 公司实现营收13.3 亿元，同比+40.8%，环比+6.8%；归母净利润4.9 亿元，同比+45.8%，环比-10.8%。26Q1 公司毛利率56.6%，同比+3.6pct；归母净利率37.0%，同比+1.3pct，整体盈利能力维持在较高水平。费用方面，26Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/2.8%/6.6%/1.8%，同比-0.1pct/-0.9pct/+0.1pct/+2.9pct；其中财务费用提升系汇兑损失同比增加所致。
　　持续加码研发投入，产业联合共拓技术蓝海：面对光通信更高速率、更高集成化演进的产业趋势，公司坚定技术立企，26Q1 研发费用达0.87 亿元，同比大幅增长42.0%，主要用于研发项目的深入投入及高端研发人才体系的建设。OFC 2026 上，公司首次展出了2.5D 等多种高密度系统集成技术方案，并与OpenLight 联合展示TGV 衬底的400G EAM。
　　2 月，公司与SuperX 合作成立新加坡合资公司，整合双方资源打造下一代一站式AIDC光连接解决方案。此外，公司有望深度参与CPO 交换机的光器件及工艺环节，Scale-up光互联需求增长，凭借前瞻性技术卡位和产业合作，公司长期竞争优势有望持续强化。
　　积极备产保障订单交付，加速泰国工厂提产：为应对旺盛的下游需求，公司积极进行战略备货，26Q1 末预付款项较上年末激增365.1%，主要系预付材料款增加；存货规模达到5.39 亿元，较上年末增长17.8%，显示出公司充足的在手订单及对核心物料的强力保障能力。公司积极进行产能扩张，期末其他非流动资产较年初增长400.2%，主要系预付设备款增加；4 月公司苏州高新区新总部开工，项目达产后预计高速光组件、光器件等产品年产100 万件；同时加速泰国工厂的提产进度，并持续推进自动化与智能化升级，为全球化交付体系完善和产能提升充分准备。
　　盈利预测及投资建议：全球AI 算力需求持续爆发，带动高速光引擎及其核心光器件需求爆发，公司作为光器件龙头深度受益，Q1 营收及业绩增长，毛利率维持高位，盈利能力强劲。同时，公司积极备货扩产保障交付，海外产能稳步释放，并前瞻性布局CPO、 400GEAM 等前沿技术，成长路径清晰，龙头地位稳固。预计2026-2028 年归母净利润为31.18亿元、41.78 亿元、60.72 亿元，对应同比增速55%、34%、45%，对应PE 为88 倍、66 倍、45 倍，重点推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、宏观经济与下游需求波动风险；
　　2、供应链稳定性风险；
　　3、技术迭代升级风险；
　　4、海外产能爬坡不及预期风险。