东方电缆(603606)：Q1海缆交付起量支撑业绩释放

昨天 00:02

机构：华泰证券
研究员：刘俊/边文姣/苗雨菲

　　公司公布1Q26 业绩：收入28.8 亿元，同比+34.3%，环比-13.8%；归母净利润3.7 亿元，同比+32.3%，环比+3.9%。公司一季度归母净利同比高增，主要系公司海缆交付起量，叠加优化成本管控，实现扣非净利率改善。我们看好二三季度或进入海风交付旺季，公司存货及在手订单饱满，出货放量可期。展望后续，我们看好国内外海上风电与电力互联需求高景气，公司海缆国内龙头地位稳固，已实现海外订单批量交付，或陆续实现订单落地，支撑业绩持续向好，维持“增持”评级。
　　1Q26 海缆交付起量支撑业绩释放
　　1Q26 公司海底电缆与高压电缆/电力工程与装备线缆/海洋装备与工程运维营收为14.9/11.1/2.7 亿元，同比+24.7%/+25.4%/+319.6%，主要系在手订单中的重点项目陆续交付。分产品看，我们预计公司完成海外inch cape 项目及部分国内海风项目交付，支撑海缆及海工业务营收高增，贡献主要利润来源；陆缆受益于国内电网投资高景气出货放量，叠加公司精细化成本管控，或实现盈利优化。
　　海缆在手订单饱满，看好二三季度交付提速
　　截至2026 年4 月12 日，公司在手订单184.1 亿元，其中海底电缆与高压电缆103.9 亿元，海洋装备与工程运维36.6 亿元，电力工程与装备线缆43.7亿元，整体保持高位。公司加大市场开拓，1Q26 中标国家电网、南方电网框架招标、国家能源集团、阳江三山岛海上风电、中海油开平项目等订单。
　　截至1Q26 末，公司存货、合同负债分别为43.6、25.0 亿元，环比提升10.3%、5.6%。我们看好二三季度作为国内海风施工旺季，4 月公司已完成三山岛±500kV 柔性直流海缆交付，后续有望实现海缆交付提速。
　　国内外海风及能源互联加速发展，海缆订单放量可期展望后续，我们看好公司有望受益于国内外海风与能源互联需求加速发展。
　　1）国内：“十五五”规划提出“海上风电累计并网装机规模达到100GW以上”，对应“十五五”年均装机10.6GW，较“十四五”年均提升39%，电网互联与海岛微电网建设并举，有望支撑海缆需求释放，公司作为海缆龙头或充分受益。2）海外：地缘冲突推动能源自主进程加速，驱动欧洲、亚太等海风资源优质区域加速项目开发，叠加欧洲、东南亚电力互联需求起量，公司已具备成熟交付能力，有望实现海外订单放量。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28 年归母净利润预测为20.36、24.09、28.53 亿元（CAGR为30.92%），对应EPS 为2.96、3.50、4.15 元。可比公司26 年一致预期PE 均值为26.14x，考虑到其中亨通光电近期因光纤涨价催化导致阶段性估值偏高，为审慎起见暂时维持公司26 年23.1xPE，维持目标价为68.38 元。
　　风险提示：原材料价格上涨风险、海上风电及能源互联需求不及预期。