百普赛斯(301080)：砥砺前行 全球化地位不断攀升

机构：国投证券
研究员：冯俊曦/朱凤萍

　　事件：公司于2026 年4 月20 日发布2025 年年报业绩2025 年，公司实现营业收入8.38 亿元，同比增长29.94%；归母净利润1.66 亿元，同比增长33.70%。
　　AI 赋能产品开发，GMP 级别产品贡献新增长动能。分产品来看，1）重组蛋白是公司核心的收入来源，2025 年贡献收入6.79 亿元，占比81.01%，同比增长26.74%，公司依托自主研发的生物技术平台，深度融合人工智能辅助蛋白质设计技术，构建"AI 预测+实验验证"的双轮驱动开发模式。此外，公司基于GMP 级别质量管理体系，结合细胞治疗药物生产特殊规范，已成功开发超80 款高质量GMP 级别产品，涵盖细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、全能核酸酶及Cas 酶等，适用于CGT 药物的规模化生产和临床研究。2）抗体、试剂盒及其他试剂，2025 年贡献收入1.27 亿元，占比15.21%，同比增长59.81%，公司基于先进的单B 细胞技术平台，已成功开发多种GMP 级抗体，被广泛用于细胞基因治疗药物和ADC 药物等管线的药物临床研究中。
　　立足中国，深耕全球。分区域来看，2025 年公司海外收入5.34 亿元，占比63.76%，同比增长24.66%，国内收入3.03 亿元，占比36.24%，同比增长40.39%。2025 年，公司持续加大海外研发投入，积极开拓国际药企、生物科技公司以及科研院所等终端客户，另外，公司计划建立海外生产基地，提升全球多国多地的供应能力，强化供应链优势，确保在全球市场竞争中保持领先地位。
　　产业链协同与平台化战略并行，提升生态整合能力。公司矢志成为生物医药、健康产业领域的基石企业，积极与上下游企业建立联系，在市场和产品开发层面展开深度合作，不断拓展服务客户的广度和深度，为客户创造更多价值。作为公司平台业务模式建设的重要一环，子品牌bioSeedin 通过线上webinar、线下生物药研讨会以及生物药开发者创新大会（BDIC）等多种形式，整合全球生物医药行业资源，推动行业间的交流与合作，共同促进生物医药行业的繁荣发展。
　　投资建议：
　　买入-A 投资评级，6 个月目标价61.09 元。我们预计公司2026 年-2028 年的收入增速分别为26.30%、25.53%、25.57%，净利润的增速分别为53.01%、33.46%、28.02%，成长性突出；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为61.09 元，相当于2026 年40 倍的动态市盈率。
　　风险提示：全球创新药投融资不及预期、海内外竞争加剧、地缘政治、产品管线进度不及预期的风险。