华峰化学(002064)：扣非归母超预期 氨纶景气上行看好公司业绩增长

机构：开源证券
研究员：金益腾/张晓锋/宋梓荣

　　扣非归母超预期，氨纶景气上行看好公司业绩增长，维持公司“买入”评级2026 年Q1，公司实现营收67.67 亿元，同比+7.17%，实现归母净利6.69 亿元，同比+32.58%；实现扣非归母净利润7.32 亿元，同比+59.16%。Q1 营业外支出大幅增长，主要系捐赠影响，为公司非经常性损益的主要原因。2026 年以来，随着氨纶需求向好，库存低位，氨纶价格持续上涨，公司产品价差逐渐走扩，看好公司业绩增长。我们维持公司2026-2028 年盈利预测，预计归母净利分别为35.59、45.28、57.57 亿元，EPS 分别为0.72、0.91、1.16 元，当前股价对应PE 分别为15.7、12.4、9.7 倍，维持“买入”评级。
　　Q1 氨纶、己二酸价差环比扩大，氨纶产能同环比增长，公司业绩同比大增根据百川盈孚、Wind 数据，2026 年Q1，己二酸的平均价格为8,500 元/吨，环比+26.87%，同比+4.86%；己二酸平均价差为3,237 元/吨，环比+35.58%，同比+47.16%。2026 年3 月，随着油价大幅上涨，己二酸、纯苯价格环比大涨，价差扩大。Q1 氨纶40D 平均价格为23,522 元/吨，环比+2.27%，同比-1.48%；氨纶价差为11,129 元/吨，环比+4.91%，同比+0.41%。随着氨纶、己二酸价差逐步扩大，公司在2025 年Q4 新增15 万吨产能，2026 年Q1 氨纶产能同比增长，致使公司Q1 扣非归母净利迎来量价齐升。但Q1 公司营业外支出为2.13 亿元，同比+1516.95%，主要系捐赠事项所致，影响公司归母净利润。
　　2026 年3 月以来氨纶加速上涨，看好未来公司业绩量价齐升2026 年以来，根据百川盈孚数据，氨纶1-3 月的平均价格分别为23,019、23,100、24,406 元/吨，4 月1 日-21 日的平均价格为26,352 元/吨。随着氨纶需求向好，库存低位，价格、价差持续上涨。同时公司将在浙江温州投资建设年产20 万吨氨纶新材料扩建项目，同时公司控股子公司重庆氨纶规划拟建设5 万吨氨纶扩建项目”，投资总额预计不超过5.37 亿元（不含土地款），建设期预计不超过21 个月，看好未来公司业绩或迎来量价齐升。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格下跌、项目指标获取不及预期。