立讯精密(002475)：业绩符合预期 多元业务展现强大增长韧性

机构：长江证券
研究员：杨洋/高伊楠/蔡少东

　　2026 年4 月14 日，公司发布2025 年年度报告及2026 年第一季度业绩预告。2025 年全年，公司实现营业收入3,323.44 亿元，同比增长23.64%；实现归母净利润166.00 亿元，同比增长24.20%；扣非归母净利润为141.69 亿元，同比增长21.16%。2026 年第一季度，公司预计实现归母净利润36.52 至37.13 亿元，同比增长20%至22%；预计实现扣非归母净利润27.02至28.63 亿元，同比增长12.16%至18.83%。
　　事件评论
　　2025 年全年业绩多点开花，汽车与通信业务成为核心增长引擎。从2025 年营收结构来看，公司消费电子业务实现收入2,642.66 亿元，同比增长13.37%，在AI 端侧硬件普及的浪潮下，通过深化ODM 团队协同与新客户拓展，实现了稳健增长，业务占比为79.52%。
　　汽车业务成为最大亮点，实现收入392.55 亿元，同比激增185.34%，这得益于内生增长与完成对德国莱尼集团的收购及全面整合，全球化Tier1 战略取得实质性突破，业务占比显著提升至11.81%。通信及数据中心业务实现收入245.68 亿元，同比增长33.81%，公司在AI 算力基础设施领域的战略成效显著。具体来看，为满足海外头部云厂商需求而研发的FP801-800G OSFP 2xFR4 光模块项目已进入小批量试产阶段，性能达行业领先水平，预计2026 年转产并产生销售额；同时，针对下一代224G AI 整机需求的OSFP2242X1 高速外部光口项目正处于研发验证阶段，计划于2026 年第三季度完成转量产。公司在高速铜互连、光模块及散热等领域的全方位布局，正持续转化为市场竞争力。公司主营业务中，第一大客户的销售额占比为56.68%，较上年的70.74%有显著下降，表明公司客户结构多元化战略取得积极进展。
　　一季度业绩预告彰显龙头公司经营韧性。进入2026 年第一季度，公司经营面临短期外部压力：一是全球存储市场涨价导致部分消费电子客户阶段性调整新品节奏并缩减部分现有产品产量；二是上游铜、铝等大宗商品价格上涨带来的成本压力存在传导时滞；三是外汇市场波动加剧了汇兑损失。尽管存在上述挑战，公司预计一季度归母净利润仍实现20%以上的同比增长，这充分体现了公司扎实的经营管理能力和多元化业务布局带来的向上弹性。子公司莱尼集团的运营持续优化改善，也对整体业绩形成了积极支撑。
　　多元化布局成效显著，AI 与汽车业务构筑长期成长空间。回顾立讯精密的发展历程，公司已成功从消费电子领域的深耕，拓展至通信与汽车两大高潜力赛道。当前，公司正迎来端侧AI 普及与汽车智能化、电动化的双重战略机遇。在通信领域，公司前瞻性布局的448G高速互联、LPO/LRO 光模块及高效散热方案，精准匹配了下一代AI 集群的极致需求。在汽车领域，通过整合莱尼，公司不仅打通了海外主流车企的供应链通道，更获得了全球化的成熟产能网络，实现了向自主研发、精密制造、全球交付的能力跃升。公司在新产品、新客户的持续突破，为其未来5-10 年的长远发展奠定了坚实基础。我们预计，公司2026-2028 年归母净利润分别为215.86、262.48、295.43 亿元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、汽车业务竞争加剧；
　　2、AI 业务发展与技术迭代风险。