东方电缆(603606)：订单维持高位 存货、合同负债指引项目确收有望持续加速

机构：国金证券
研究员：姚遥

　　业绩简评
　　2026 年4 月21 日公司披露一季报，26Q1 公司实现营收28.8 亿元，同比增长34.3%，环比下降13.8%；实现归母净利润3.72 亿元，同比增长32.3%，环比增长3.9%。
　　经营分析
　　项目交付持续加速，存货、合同负债再创新高：公司一季度各项业务订单交付确收均呈现明显加速趋势，海底电缆与高压电缆实现收入14.91 亿元，同比增长24.68%，电力工程与装备线缆业务实现收入11.09 亿元，同比增长25.38%，海洋装备与工程运维营业收入2.74 亿元，同比增长319.61%。截至一季度末，公司存货、合同负债规模分别为43.6、25.0 亿元，分别同比增长92.8%、179.6%，环比增长10.3%、5.6%，再创历史新高，随着国内外重点海风项目建设持续推进，公司项目交付确收有望持续加快。
　　在手订单维持高位，中欧海风需求高景气有望带动公司订单多点开花：一季度公司在电力工程、海上风电、海洋油气等领域进一步加大市场开拓并取得积极进展，中标国家电网、南方电网框架招标、国家能源集团、阳江三山岛海上风电、中海油开平项目等。截至2026 年4 月21 日，公司在手订单184.12 亿元，环比下降4.7%，仍维持历史较高水平，待交付项目储备充裕，其中海底电缆与高压电缆103.89 亿元，环比下降11.6%，电力工程与装备线缆43.67亿元，环比增长2.6%，海洋装备与工程运维36.56 亿元，环比增长10.6%。中东地缘局势动荡推高全球油气价格，欧洲能源自主可控诉求有望进一步打开海风装机天花板，国内海风建设同步推进加速，公司作为国内海缆环节龙头，受益于技术优势及海外交付业绩优势，后续海缆订单有望多点开花。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公司年一季报我们对行业最新判断，预测2026-2028 年归母净润分别为18.3、22.9、27.0 亿元，对应PE 为23、18、16 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海风项目建设进度不及预期、政策波动导致产业投资放缓的风险。