长虹华意(000404)：精细化管理卓有成效 一季度利润大超预期

机构：山西证券
研究员：陈玉卢

　　事件描述
　　公司发布了2025 年年报和2026 年一季报，2025 年实现营业总收入117.81 亿元，yoy-1.55%，实现归母净利润4.95 亿元，yoy+9.9%。2026Q1实现营业总收入30.31 亿元，yoy-13.05%，实现归母净利润为1.15 亿元，yoy+14.96%。
　　事件点评
　　持续深耕商用、变频市场，高附加值产品占比进一步提升。公司2025年全封闭活塞压缩机收入102.25 亿元，yoy-0.24%，销量达到8783 万台，yoy+4.3%。商用压缩机销量为1469 万台，yoy+35%，变频压缩机销量为3074万台，yoy+14%。商用、变频压缩机增速较快，附加值高，对毛利率形成正贡献，全封闭活塞压缩机毛利率为14.74%，yoy+1.29pct。
　　新能源汽车空调压缩机快速放量，价格有所下滑。2025 年新能源汽车空调压缩机实现收入6.68 亿元，yoy+57.93%，销量117 万台，yoy+83%，均价约为571 元/台，业务竞争非常激烈，毛利率为8.68%，下滑了3.42pct。
　　原材料及配件业务有所收缩。2025 年原材料及配件收入为7.85 亿元，占收入比重为6.67%，yoy-34.23%，该业务有所收缩。
　　销售费用和管理费用率下降，精细化管理运营卓有成效。2026Q1 公司扣非后归母净利润为1.22 亿元，yoy+46.74%，虽然收入端承压，但是利润端大超预期。2026Q1 销售费用率为0.78%，创历史新低，管理费用率为2.12%，yoy-0.18pct，精细化管理卓有成效。
　　2026 年经营目标：根据公司2025 年报，公司2026 年的经营目标是：全封闭活塞压缩机产销量目标9000 万台，力争9500 万台；新能源汽车空调压缩机产销量目标120 万台，力争150 万台；销售收入目标118 亿元，力争125亿元。
　　投资建议
　　预计公司2026-2028 年营业收入分别为124.39 亿元、131.36 亿元、140.1 亿元，yoy+5.6%、5.6%、6.7%，归母净利润为5.63 亿元、6.18 亿元、6.78 亿元，yoy+13.8%、9.8%、9.6%。对应公司4 月22 日收盘价8.09元，2026-2028 年PE 分别为10 倍\9.1 倍\8.3 倍，看好公司作为压缩机行业的领先者，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险。全封闭活塞压缩机市场竞争十分激烈，可能会对公司的市场份额和毛利率产生重大不利影响。