新凤鸣(603225)：2025年业绩符合预期 行业自律有望带动盈利修复

机构：中邮证券
研究员：刘海荣/刘隆基

　　事件
　　2026 年4 月16 日，公司发布2025 年度报告，全年实现营业收入715.56 亿元，同比增长6.66%；实现归属于上市公司股东的净利润10.18 亿元，同比下降7.42%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.98 亿元,同比下降6.90%。其中2025Q4 实现营业收入200.14 亿元，环比增长10.87%；实现归属于上市公司股东的净利润1.50 亿元，同比下降6.89%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.22 亿元,同比下降5.13%。
　　化纤主业规模效应显著，PTA 一体化平担成本压力分业务板块来看：（1）化纤板块： 2025 年公司涤纶长丝（POY、FDY、DTY）合计产量达808.67 万吨，销量793.21 万吨，产销率保持在98%以上，体现了极强的渠道消化能力。其中，核心产品POY 实现营收323.76 亿元，平均售价约为6066.75 元/吨；涤纶短纤作为重要补充，实现产量130.67 万吨，营收78.35 亿元；（2）石化板块：PTA板块实现营收98.83 亿元，同比大幅增长321.56%，平均售价约为5149.25 元/吨，PTA 营收增速较快，主要是独山能源产能的完全释放，公司PTA 产能达到1100 万吨规模，通过提升PTA 自给率并扩大外售规模，公司实现了“PTA-聚酯”产业链的利润内化。
　　行业自律推进“反内卷”，联合减产优化供需格局当前涤纶长丝与PTA 行业正处于由“盲目扩张”阶段转向“高质量竞争”阶段，头部企业间自律协同的常态化为盈利修复提供了强力支撑。针对涤纶长丝市场的无序竞争，主流企业持续通过限产保价等自律措施抵御内卷，从共同签署《涤纶长丝行业高质量发展倡议书》，到行业低谷期多套聚酯装置主动停车检修减产，长丝板块盈利持续修复。PTA 端，面对产能过剩与低价差，行业龙头积极寻求协同减产以实现反内卷，2025 年下半年，头部企业达成减产意愿，推动PTA 的减产协同，带动行业开工率明显下行，推动PTA 供需改善与价差向盈利区间修复。行业价差修复，公司业绩有望持续受益。
　　风险提示：
　　宏观经济波动风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；新项目进度不及预期。