纳芯微(688052)：四季度收入同环比增长显著

机构：长江证券
研究员：杨洋/张梦杰

　　2026 年3 月30 日，纳芯微公告《2025 年年度报告》。2025 年，公司实现收入33.68 亿元、同比+71.80%，实现归母净利润-2.29 亿元、同比大幅减亏；2025Q4，公司实现收入10.02 亿元、同比+68.65%、环比+19.05%，实现归母净利润-0.88 亿元。
　　事件评论
　　2025 年收入增长显著。2025 年，受益于汽车电子、泛能源等公司传统下游市场的持续回暖、服务器电源客户需求的显著增长叠加麦歌恩并表，公司实现收入33.68 亿元、同比+71.80%，实现归母净利润-2.29 亿元、同比大幅减亏。分下游来看，2025 年汽车电子、泛能源、消费电子的营收占比分别为35.22%、52.92%、11.86%；公司汽车电子现已实现对主流车厂的广泛覆盖，车身电子、智能照明、热管理、智能座舱、底盘安全等应用领域产品导入持续突破。泛能源领域，报告期内，电源模块增长显著，主要系AI 服务器需求强劲增长之际，公司为服务器电源一二级电源PSU 提供驱动、隔离芯片、MCU 等产品，且部分产品实现了国内外服务器电源客户的量产突破。
　　四季度收入同环比增长显著。2025Q4，公司实现收入10.02 亿元、同比+68.65%、环比+19.05%，实现归母净利润-0.88 亿元。四季度得益于汽车电子的稳健增长、泛能源领域的复苏、服务器电源需求的持续增长及麦歌恩并表，公司收入持续呈现同环比增长之势。
　　研发并购助力公司稳健成长。研发端，2025 年，纳芯微研发费用为7.95 亿元、研发费用率为23.59%，公司以研发为基，围绕传感器、电源管理、信号链、MCU 四大产品方向展开重点研发工作，产品类型覆盖压力传感器、磁传感器、通用信号链、专用处理器芯片、数字隔离器、隔离采样、车载接口芯片（报告期内公司发布全国产化的高速车载视频SerDes 芯片、速度达6.4Gbps，可广泛应用于车载ADAS、智能座舱系统，在头部汽车客户完成DV 验证）、高低边开关、栅极驱动、马达驱动、车灯驱动芯片、实时控制MCU、通用MCU/SoC、专用SoC 等；截至2025 年，纳芯微可提供3900 余款可供销售的产品料号。
　　新品持续研发放量助力公司中长期确定性成长。随着公司新品在汽车、泛能源等领域的导入上量，我们认为卡位高性能模拟芯片的纳芯微中长期成长无虞，预计2026-2028 年归母净利润分别为0.21、3.51、7.04 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业竞争加剧风险；
　　2、产品客户导入不及预期风险。