浦东金桥(600639)：双轮驱动 产业投资提速

机构：国投证券
研究员：陈立

　　业绩表现：收入高增带动利润稳中有升
　　2025 年浦东金桥业绩表现总体稳健，收入端在住宅项目集中结转带动下实现高增长，利润端则维持平稳提升。公司全年实现营业总收入59.7 亿元，同比增长118.9%；实现归母净利润10.7 亿元，同比增长7.1%；加权平均净资产收益率为7.3%，较上年提升0.3 个百分点；期末总资产474.7 亿元，归母净资产151.8 亿元，分别较期初下降2.4%和增长4.5%。其中，本期收入显著放大的核心原因在于周浦碧云澧悦项目交房结转，年内单项目贡献销售结转收入40.4 亿元，带动公司房地产销售收入和成本同步上升。与此同时，公司三项费用合计5.2 亿元，较上年减少1.1 亿元，财务费用下降对盈利稳定形成一定支撑；扣非后归母净利润9.3 亿元，同比增长157.6%，也反映出本年利润质量较上年明显改善。
　　经营进展：开发结转释放业绩，持有运营保持韧性2025 年公司经营端呈现“开发结转贡献弹性、持有运营维持韧性”的特征，城市开发与园区运营两条主线同步推进。房地产开发业务方面，公司全年实现销售金额15.2 亿元，销售面积1.7 万平方米，实现结转收入40.7 亿元，结转面积7.9 万平方米，期末待结转面积2.7 万平方米，本年开发业绩确认主要依靠碧云澧悦项目交付结转。持有项目推进方面，金桥壹中心、新通信产业园二期、金桥智造集迦园、碧云玖零和周浦碧云澧悦等项目按期竣工，碧云综合体城市更新项目年内实现开工；土地储备方面，公司完成普丝、联合包装两幅地块收回，合计土地面积约7.2 万平方米，为后续产业及城市功能开发预留空间。持有业务方面，期末公司持有各类经营性物业约325.0 万平方米，不含金桥壹中心，全年租赁、酒店经营及物业收入合计19.3 亿元；受办公及产业园市场承压影响，经营性物业平均出租率约80.0%，但公司实现产业载体新增租赁面积13.1 万平方米，完成物业续租26.5 万平方米，其中5.3 万平方米来自存量客户扩租，体现公司在金桥区域产业园区和办公楼运营方面较强的招商运营能力。
　　产业投资：投资平台加速成型，转型方向进一步清晰2025 年浦东金桥产业投资业务明显提速，已从战略布局阶段逐步走向项目落地阶段，成为公司中长期转型的重要抓手。年内公司围绕硬装备、新通信等主导产业持续推进硬科技投资，金桥资本完成科技项目投资9 个，合计投资金额约2.5 亿元，同时重点推进浦东智能制造二期等自管基金设立组建，持续丰富产业基金和直投并行的投资矩阵。战略层面，公司明确以“科技产业投资控股服务商”为愿景，围绕“产业投资服务+城市开发运营”双轮驱动模式推进转型，2026 年还将继续依托金桥资本和金桥新通信两大平台，强化“招投孵服研”　　一体化协同能力，围绕智能车、硬装备、新通信等赛道深化布局。整体来看，产业投资正在增强公司从传统园区开发商向产业生态组织者转型的能力，中长期有望提升招商质量、强化产业导入，并与存量园区运营和城市开发形成更强协同。
　　投资建议：
　　基于公司住宅项目的陆续结算，我们预计公司2026-2028 年营收为52.4、55.3 及58.7 亿元，归母净利润为11.6、12.2 及13.7 亿元，每股净资产13.8、14.7 及15.7 元。目前申万房地产指数对应市净率0.85，鉴于产业园区租赁业务经营稳定，住宅开发业务项目陆续结转收入增厚利润，叠加产业投资贡献业绩增量下，首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为13.86 元，对应2026 年每股净资产1 倍的公司近五年平均市净率水平。
　　风险提示：销售下行超预期、资产减值超预期