安利股份(300218)：加大市场营销及技术提升

机构：天风证券
研究员：孙海洋/唐婕

　　公司发布2025 年年报
　　2025 年面对复杂多变外部环境，公司营收 22.7 亿元，同减5.44%，归母净利1.3 亿元，同减 32.36%；扣非后归母1.2 亿元,，同减36.08%。
　　业绩变动主要系：一、外部环境影响，产销量减少，营收和利润出现下降；二、优化客户与产品结构，主营产品销售单价同增5.2%；三、实施第4 期员工持股计划，计提股份支付费用3069.28 万；四、安利越南经营改善，产销量逐季提升，第四季度实现经营盈利，全年亏损276.87 万，较上年大幅减亏1464.94 万；五、全年研发投入1.36 亿，占营收5.99%，同增0.26个百分点；六、政府补助及税收优惠合计2224 万，同减499 万。
　　市场开拓成效显现
　　一是功能鞋材品类态势向好。耐克合作项目增多，销售额较快增长；阿迪达斯订单进入成长阶段，成为美国NewBalance 供应商；与安踏、彪马、亚瑟士、李宁、特步等合作良好，获国际斐乐“最佳新晋供应商”等。
　　二是沙发家居品类逆势回暖。爱室丽、顾家销售额增长，连续两年获爱室丽“优秀供应商”，获索菲亚家居“优秀供应商”；公司工程装饰材料应用于日本成田机场、广州白云机场。
　　三是汽车内饰品类较快增长。公司产品在比亚迪、丰田、大众、小鹏、长城、鸿蒙智行、江淮、奇瑞等部分车型上实现应用，成效初显；成为大众安徽供应商，获江汽集团“价值贡献奖”。公司积极联系、拓展新的车企品牌，服务的汽车品牌和定点项目呈现增多态势。
　　四是电子产品品类合作深化。公司产品在苹果、三星等品牌的部分产品上实现应用，部分新项目处于开发阶段，积极拓展国内外其他消费电子品牌客户合作。
　　五是新兴领域前瞻布局。公司积极关注半导体、具身智能等新兴领域的发展机会，进行前瞻布局。公司研发的应用于半导体领域的复合新材料实现一定量产，但订单金额较小，短期内对营收不构成重大影响。
　　2026 年加大市场营销及技术提升
　　统筹好国内国际两个市场、两种资源，加大市场拓展、客户开拓，实现品类协同、经营提速，充分发挥规模和资源优势，优产能、扩产销、增收入，做强规模、做大份额；安利越南力争扭亏为盈，促进公司总体利润提升。
　　继续加大研发投入，突破水性、无溶剂、回收再生等关键共性技术，在市场与产品上坚持“生产一代、开发一代、储备一代、构思一代”的“四个一代”理念，精准有效开发，开展有目的、有针对性、有质量和有效益的创新，形成梯度明晰、后劲充足的客户结构与工艺技术体系。
　　打造“快准柔”的精益生产体系，快速响应客户需求，追求魅力质量。把资源投向高价值增量领域，向大中型优质客户和高技术含量产品倾斜，以产品结构优化和品牌价值提升，实现高知名度、高信任度、高美誉度。
　　调整盈利预测，调整为“增持”评级
　　基于公司近期经营表现，考虑复杂的外部环境和短期费用投入，我们调整26-27 年盈利预测并新增28 年盈利预测，预计公司26-28 年收入分别为23亿、25 亿、27 亿人民币（26-27 年前值为27 亿、29 亿人民币），归母净利润为1.0 亿、1.1 亿、1.2 亿人民币（26-27 年前值为2.1 亿、2.5 亿人民币），EPS 分别为0.47 元、0.51 元、0.56 元，对应PE 为31/29/26x。
　　风险提示：中美贸易冲突升级、产能利用不充分、原材料价格波动等风险。