纽威股份(603699)：业绩符合预期 利润率持续提升

机构：华泰证券
研究员：倪正洋/杨云逍/张婧玮

　　纽威股份发布年报，2025 年实现营收77.68 亿元（yoy+24.53%），归母净利16.01 亿元（yoy+38.54%）。其中，Q4 实现营收21.65 亿元（yoy+21.44%，qoq-1.56%），归母净利4.87 亿元（yoy+48.63%，qoq+2.08%），扣非净利15.77 亿元（yoy+38.32%）。25 年营收基本符合我们此前预期（预期为77.74 亿），归母净利润超预期（预期为15.19 亿元）。公司2025 年营业收入和归母净利润实现稳健增长，维持“增持”评级。
　　毛利率、净利率持续提升
　　2025 年公司毛利率39.28%/yoy+1.18pct，净利率20.86%/yoy+2.18pct。
　　25Q4 单季度毛利率45.36%，同比+3.81pct，净利率22.84%，同比+4.30pct，公司盈利能力持续提升。期间费用率方面，2025 年全年合计期间费用率12.52%/yoy-0.61pct，费用管控良好。其中，销售费用率6.45%/yoy-0.72pct，管理费用率3.24/yoy-0.68pct，均实现同比下降。财务费用率同比微增0.90百分点至0.27%，主要系汇率波动所致。25Q4 期间费用率同比增长2.03百分点至15.76%。
　　全球化布局，注重高端产品研发
　　公司现已在中国、意大利、美国三地设立联合研发中心，构建起跨时区、跨学科的多维协同创新网络。公司配置了世界级的阀门材料实验室和工程实验室，依托世界一流的实验设备，为技术攻坚提供坚实支撑。公司充分利用先进的模拟仿真技术与研发设计管理系统，能够精准模拟阀门在各类复杂工况下的性能表现，从而实现产品设计的持续优化与研发效率的显著提升。2025年公司获得专利近百件，目前，公司在高端铸锻件、逸散性泄漏控制、高温高压、超低温及核电阀门等前沿领域均处于行业领先地位。2025 年全年公司研发费用率2.56%/yoy-0.12pct，2025Q4 研发费用率3.92%，同比下降0.13pct、环比增长2.95pct。
　　多元化布局对冲行业波动，定制化研发支撑传统与新兴能源双向升级公司产品体系已覆盖十一大系列，形成了规格齐全、体系完整的专业化布局。
　　公司核心优势在于为传统能源升级与新能源开拓提供关键装备支持。公司不仅长期扎根于高温高压、超低温、深海等苛刻工况，在氢能、核能、造船等前沿领域形成定制化产品与技术储备。2025 年公司成功研发了一系列具备先进技术的阀门产品，并成功应用于石油天然气开采与运输、炼化与化工、船舶运输、电力、水处理、新能源等关键领域。依托这种覆盖油气、化工、新能源及海洋工程等领域的跨行业、全场景解决能力，公司已具备快速响应全球能源结构转型中复杂化、多元化需求的核心竞争力。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司全球化、多元化布局有望带动公司业绩稳健增长，我们略微上调公司26-27 年归母净利润至19.48/23.19 亿元（较前值调整+2.04%/+2.62%），新增预测28 年归母净利润26.43 亿元，对应EPS 为2.51、2.99、3.41 元。可比公司2026 年iFind 一致预期PE 为19 倍，考虑到公司国际竞争优势凸显+高端产品业务拓展顺利，享有一定的估值溢价，给予公司26年23 倍PE 估值，上调对应目标价为57.76 元（前值50.96 元，对应25年PE 估值26 倍）。
　　风险提示：市场竞争加剧；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高；新领域拓展不及预期。