思特威-W(688213)：推动产品高端化 构建“3+AI”发展战略

机构：东方证券
研究员：薛宏伟/蒯剑

　　推动产品高端化，有望持续提升中高端智能手机产品出货量。部分投资者过于担忧公司手机业务受到存储芯片涨价等不利因素影响。我们认为，公司持续推动产品高端化，有望持续提升中高端智能手机产品出货量。公司于2025 年10 月推出2 亿像素0.61μm 像素尺寸产品SCC80XS，可实现全焦段高清拍摄。近期公司全新推出5000 万像素1.0μm 像素尺寸超高动态范围手机应用CMOS 图像传感器——SC575XS。SC575XS 基于思特威SmartClarity-XL Pro 技术平台打造，采用22nmStack 先进工艺制程，搭载思特威全新升级Lofic HDR 3.0 等多项先进技术，能显著提升中高端智能手机主摄视频拍摄质感，预计将于2026 年Q2 实现量产。
　　持续丰富车载产品矩阵。公司作为国内少数能够提供车规级CIS 解决方案的厂商，车载系列多款产品具备高感度、高动态范围、低噪声、低功耗等性能优势。2025 年4 月公司新发布的3MP高性能车规级图像传感器SC360AT集高感度、高动态范围、低噪声、低功耗等性能优势并支持LED 闪烁抑制，为侧视、后视、环视等多种ADAS 应用提供精准可靠的实时影像；2025 年7 月推出车载AT 系列产品中首颗实现全流程国产化的CMOS 图像传感器SC326AT，成为车载CIS 产品供应体系的高性价比选择。未来公司有望持续丰富车载产品矩阵，拓宽车载客户的广度与深度。
　　构建“3+AI”发展战略，打开新成长空间。公司着力构建“视觉AI-AI 互连-端侧AIASIC”全链路技术生态。公司已构建一系列适配机器视觉、工业应用的CIS 产品。
　　公司高端旗舰手机系列CIS 产品可适配手持设备、运动相机的产品需求，公司也在为核心客户定制开发新消费场景应用CIS 芯片产品；2025 年公司成功推出AI 眼镜应用CMOS 图像传感器产品。视觉AI 领域，公司构建完整产品矩阵，已间接向多家机器人品牌客户提供CMOS 图像传感器。公司将有序布局边缘计算芯片、SerDes 芯片、MicroLED 光互连、物理互连等关联业务，与CIS 业务形成协同效应。
　　我们预测公司26-28 年每股收益分别为3.18/4.16/5.40 元（原26-27 年预测为3.18/4.34 元），主要调整了营业收入与费用率。根据可比公司26 年45 倍PE 估值，给予143.10 元目标价。公司产品高端化推进、AI 打开新空间，上调为买入评级。
　　风险提示
　　行业复苏不及预期、新产品进展不及预期、毛利率波动风险。