浙江鼎力(603338)25年报点评：业绩基本符合预期 有望受益海外高机景气度提升

机构：东方证券
研究员：杨震

　　25 年归母净利润持续增长，基本符合预期。根据公司财报，2025 年公司实现营业收入85.75 亿元，同比增长9.96 %，略低于预期，我们认为可能和季节性交付有关；公司实现归母净利润18.99 亿元，同比增长16.60%，基本符合预期。单季度看，25Q4 实现收入19.01 亿元，同比增长14.15%，实现归母净利润3.05 亿元，同比增长80.96%。2025 年公司主营业务毛利率 33.60%，同比下降0.08pct，基本保持稳定。我们看到在外部关税扰动的冲击下，公司25 年实现境外主营业务收入64.32 亿元，同比增长 16.45%，展现出强大的经营韧性。
　　乘高空作业平台电动化东风，公司产品力优势凸显。高油价下，新能源高空作业平台成本优势更加凸显，未来租赁公司在设备选择上有望更倾向于绿色化、电动化的高空作业平台产品。公司高空作业平台产品采用模块化设计，产品部件、结构件通用性强，全系列产品已实现电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品的制造商。公司25 年首推的“油改电”技术升级服务，鼎力柴动系列整机只需将柴动模块全套更换为电动模块，即可实现油车到电车的转换。我们认为公司设备产品力强，质保、油改电等服务优势带来设备的高粘性，伴随未来差异化、智能化高端新产品的推出，有望带动业绩增长。
　　国产高空作业平台出口增速回升，看好公司业绩修复。受益海外高机需求复苏，2026 年前三个月升降工作平台出口量实现了较高增速，据中国工程机械工业协会对升降工作平台主要制造企业统计，2026 年1-3 月，共销售升降工作平台45380 台，同比增长2.57%。其中：国内销量12040 台，同比下降32.1%；出口33340 台，同比增长25.8%。公司全球渠道布局完善，2025 年境外收入占比达到约75%，伴随海外高空作业平台需求边际复苏，我们认为凭借产品力及渠道布局优势，公司将深度受益，推动业绩增长。
　　盈利预测与投资建议
　　由于2025 年报公司毛利率有所下降，所以我们下调了毛利率预测。我们预测2026-2028年EPS 分别为 4.31、5.05、5.84 元（原2026-2027 年为4.73、5.37 元，新增2028 年预测），可比公司2026 年PE 平均估值15 倍，我们维持浙江鼎力2026 年15 倍PE，目标价64.65 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　国际贸易风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险