长飞光纤(601869)：25Q4净利润高速增长 有望充分受益于光纤行业景气向上

机构：天风证券
研究员：王奕红/康志毅/唐海清/陈汇丰

　　事件：公司发布2025 年年报，25 年实现营收142.52 亿元，同比增长16.8%，归母净利润8.14 亿元，同比增长20.4%，扣非净利润5.16 亿元，同比增长40.6%；25Q4 实现归母净利润3.44 亿元，同比增长234.2%，扣非净利润2.33 亿元，同比增长293.6%。
　　光传输产品分部及光互联组件分部发展态势向好
　　1）光传输产品分部25 年实现收入83.46 亿元，同比增长6.09%，实现毛利率 35.90%，同比提升4.22 个百分点。2025 年公司一方面提升普通单模光纤光缆产品生产效率，另一方面大力拓展智算中心应用场景所需新型光纤产品的规模商用。
　　2）光互联组件分部25 年实现收入31.44 亿元，同比增长48.58%，实现毛利率39.73%，同比提升10.45 个百分点。公司子公司长芯博创紧抓人工智能发展机遇，进一步深化内部资源整合与业务协同，大力推进全球化战略布局，实现了较快的业绩增长，其PON 光模块产品迭代升级，400G/800GAEC 系列产品、多模400GSR4、800GSR8 产品具备批量供货能力，产品体系进一步完善。
　　强化海外业务布局，提升国际运营能力
　　2025 年公司海外业务收入60.92 亿元，同比增长47.8%，占营业收入的比例进一步增长至42.7%。目前，公司在印度尼西亚、南非、巴西、波兰、德国、墨西哥等6 个国家布局8 大生产基地，从国际化前期的以产品生产为主，发展至客户拓展、研发创新、生产交付等业务海外协同化实体运营。
　　深入多元化产业，各领域布局持续推进
　　在工业激光领域，公司快速完成对奔腾激光（浙江）股份有限公司的业务整合，构建了上游特种光纤、中游激光器、下游激光装备的完整产业链，提升了整体竞争力及海外业务拓展能力。在海洋能源与工程领域，公司围绕深远海上风电规模化开发需求，构建海洋能源传输、海洋光网系统、海洋工程施工服务的全链条能力，实现了业务的发展。在高纯度石英材料领域，公司完成了长飞光学石英元器件研发及产业化项目建设，在核心市场取得了重要客户突破，实现了收入的快速增长。在第三代半导体领域，公司参股公司长飞先进半导体于二零二五年五月完成武汉基地首片晶圆正式下线。通过大量研发投入与技术创新，其晶圆制造、模块开发及芯片迭代能力不断提升，为后续业务快速发展奠定了坚实基础。
　　公司生产制造技术领先，空芯光纤技术指标优异
　　公司采用全球领先的工艺和技术生产各类优质光纤预制棒、光纤和光缆等相关产品。公司是国内第一家拥有光纤预制棒生产能力的企业，同时也是行业内为数不多的可以同时通过PCVD 工艺和VAD+OVD 工艺进行光纤预制棒生产的企业之一。公司加强研发投入，空芯光纤技术持续提升，已实现全球最低衰减0.04dB/公里，相较传统实芯光纤时延降低31%、传输速度提升47%、非线性效应近乎归零。与此同时，公司已构建从光纤预制棒制备、拉丝涂覆到成缆测试的完整空芯光纤产业链，单根空芯光纤预制棒拉丝长度达91.2 公里，实现了长段长、超低损耗空芯光纤规模化制造，为更大规模化商用筑牢了产业根基。
　　盈利预测与投资建议：人工智能时代下，光纤光缆供需结构持续改善，公司生产制造技术领先，同时持续强化海外业务布局、深入多元化产业，未来有望充分受益。预计公司2026-2028 年归母净利润为61.25/91.02/124.91亿元（26-27 年原值为13.23/16.92 亿元），维持“增持”评级。
　　风险提示：光纤光缆需求不及预期；竞争对手扩大产能导致供需格局恶化；创新业务经营成果低于预期；光纤光缆价格下跌等