宁德时代(300750)：盈利能力表现稳健 市场份额稳中有升

机构：国信证券
研究员：王蔚祺/李全

　　公司2026Q1 实现归母净利润207.38 亿元，同比+49%。公司2026Q1 实现营收1291.31 亿元，同比+53%、环比-8%；实现归母净利润207.38 亿元，同比+49%、环比-10%。公司2026Q1 毛利率为24.82%，同比+0.41pct、环比-3.39pct；净利率为17.61%，同比+0.06pct、环比+0.20pct。2026Q1 公司期间费用率为7.26%，同比+0.17pct、环比-0.49pct。我们估计公司2026Q1汇兑损失约18 亿元、环比显著增长，对盈利产生一定影响。
　　公司2026Q1 电池出货量快速增长，市场份额稳中有升。我们估计公司2026Q1动储电池出货量超200GWh，同比增长超60%、环比下滑略超10%；其中动力电池出货量约150GWh、同比增长近50%、环比下滑超20%；储能电池出货量约50GWh、同比增长近120%、环比增长超65%。根据SNE Research 数据，2026年1-2 月公司在全球动力电池市场稳居榜首，市占率达到42.1%、同比+3.4pct。根据动力电池联盟数据，2026Q1 公司在国内动力电池市占率达到47.7%、同比+3.4pct。根据鑫椤锂电数据，2026Q1 公司在全球储能电池市场份额稳居第一。公司与国内外车企与储能客户建立了长期稳定的合作关系，伴随产能释放出货量将维持快速增长趋势。
　　公司盈利能力表现稳健。公司2026Q1 毛利率为24.82%，同比+0.41pct、环比-3.39pct；毛利率环比回落主要系受到原材料价格上涨过程中成本传导存在时滞、国内储能出货占比提升等影响。公司通过完善产业链布局、规模效应、产品设计优化、大单品等策略，积极对冲原材料价格上涨等影响。我们估计2026Q1 公司动储电池单位扣非净利约为0.09 元/Wh，环比相对稳定。
　　公司供应链布局持续深化。公司公告拟出资300 亿元设立全资子公司时代资源集团。该公司定位为公司新能源矿产领域的专业投资运营与管理平台；将整合现有矿业相关资产，积极拓展海内外优质矿产资源项目。公司通过新平台设立，将优化和整合现有资源布局，并进一步向上游关键原材料领域延伸，构建产业链一体化竞争优势。
　　风险提示：新能源车销量不及预期；储能需求不及预期；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。
　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。基于动力与储能电池需求向好对于公司经营的积极影响，我们上调盈利预测，预计2026-2028 年实现归母净利润963.51/1200.89/1408.87 亿元（ 原预测为940.63/1134.06/1320.06 亿元），同比+33%/+25%/+17%，EPS 为21.11/26.31/30.87元，动态PE 为21.5/17.3/14.7 倍。