方盛制药(603998)：专注中药创新 多产品矩阵共同释放增长潜力

机构：中邮证券
研究员：盛丽华/龙永茂

　　战略持续优化，聚焦中药创新
　　湖南方盛制药股份有限公司创始于2002 年，是一家集制药工业、大健康产业、医疗服务于一体的以创新中药大品种为核心的健康产业集团，旗下拥有多家子公司，在全国拥有6 大生产基地。公司于2009年完成股份制改造，2014 年在上海证券交易所成功上市。发展至今，公司逐步形成了以创新中药的制药工业为核心，以大健康产业和医疗服务为两翼的产业结构。
　　多产品矩阵共同发力，新品种获批注入新动能。
　　多产品矩阵共同发力。公司以中药创新药为核心，形成了多品类产品矩阵，涵盖多个疾病领域。公司致力于打造一家以中药创新药为核心的健康产业集团,产品主要品类有： 心脑血管用药、骨伤科药、儿科药、妇科药、呼吸系统用药和抗感染药等；主要产品有藤黄健骨片、强力枇杷膏（蜜炼）/露、依折麦布片、玄七健骨片、小儿荆杏止咳颗粒、血塞通分散片/片、赖氨酸维B12 颗粒、头孢克肟片、金英胶囊、蒲地蓝消炎片等。
　　新品种为板块增长注入新动能。以心脑血管用药板块1.1 类中药新药养血祛风止痛颗粒为例，该产品为独家产品，于2025 年6 月获批上市的中药1.1 类创新药，并于2025 年底通过谈判首次纳入《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》。产品被纳入《2025版医保目录》后，有利于该产品未来的市场推广、医院准入及销售规模的提升，预计对公司未来的经营业绩、市场份额均能产生积极影响，有望为心脑血管药物板块增长注入新动能。
　　重视核心研发实力提升，储备品种为未来成长蓄力公司重视研发投入，2022-2024 年研发费用分别为0.70、1.08、1.39 亿元，同比增长分别为37%、53%、29%。储备品种为未来成长蓄力。除2025 年底通过医保谈判新纳入《2025 版医保目录》的养血祛风止痛颗粒外，还有公司自主研发的其他中药创新药小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片亦在《2025 版医保目录》中，2025 年7-8 月，公司及子公司先后获得了香芩解热颗粒、紫英颗粒的临床批件。此外，公司储备了多个在研品种，研发进度有序推进，公司已经确定“打造成为一家以中药创新药为核心的健康产业集团”的发展战略，未来将持续增加对中药创新药的研发投入和市场培育力度，以增强核心竞争优势。
　　盈利预测及投资建议
　　我们预计公司2025-2027 年营收分别为18.28、20.23、22.47 亿元，归母净利润分别为3.01、3.64、4.39 亿元，当前股价对应PE 分别为15、13、11 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　药品研发进度不及预期风险，渠道开拓不及预期风险。