豫园股份(600655)：珠宝业务同店修复 扣非净利由负转正

机构：国金证券
研究员：于健/谷亦清

　　2026 年4 月16 日，公司披露2026 年一季度报告，2026 年一季度实现营收96.5 亿元，同比增长9.9%；实现归母净利润1.6 亿元，同比增长202.9%。
　　经营分析
　　闭店压力释放、同店提升，带动黄金珠宝主业收入恢复。2026Q1 公司珠宝时尚业务实现营业收入61.0 亿元，同比增长17.8%。主要因同店增长带动，2026 年Q1 单店收入（营业收入/期内平均门店数）158 万元，环比大幅增长49%；2026Q1 闭店率（当期闭店数/期初门店总数）为5%，环比2025Q4 增长1pct，保持稳定。
　　精细化管理叠加收入增长，期间费用降低。2026Q1，公司销售/管理/研发费用率为6.1%/5.1%/0.1%，同比-1.2/-1.8/0pct，由公司主动费用管控以及收入增长的摊薄效应共同驱动。
　　地产业务高毛利结转与降费共同驱动,扣非净利润由负转正。
　　2026Q1 公司扣非净利润1.0 亿元，相比去年同期由负转正。其中公司物业开发与销售业务毛利率达20.4%，同比大幅+18.4pct，贡献核心利润弹性；同时期间费用显著降低。Q1 非经常性损益仅0.56亿元，同比收缩1.7 亿元，但扣非净利润扭亏转正，印证了公司主业盈利质量改善趋势。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司一季度黄金珠宝及地产业务改善明显，考虑到25 年闭店低基数，可期待后续修复趋势延续，公司豫园二三期拓展及品牌出海战略有望进一步贡献新增量。暂不考虑豫园二期业务的情况下，我们小幅上调公司2026/2027/2028 年归母净利润预测至2.70/3.82/5.12 亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险、国际黄金价格波动、多元化业务拓展不及预期、豫园二三期建设不及预期。