鼎泰高科(301377)2026年一季报点评：26Q1利润超预期 盈利能力环比加速提高

机构：东吴证券
研究员：周尔双/钱尧天/陶泽

　　投资要点
　　26Q1 公司收入利润持续高增，AI PCB 需求景气度维持高位：
　　2026Q1 公司实现营业收入8.14 亿元，同比+92.33%。2026 年一季度公司营收实现高增，主要系AI PCB 扩产持续拉动钻针需求向好，公司扩产与出货均稳步推进。利润端，公司2026Q1 实现归母净利润2.61 亿元，同比+259.00%，扣非归母净利润2.55 亿元，同比+284.74%。利润增速显著高于收入增速，主要系钻针产品结构与均价持续提升，利润率持续改善，叠加数控刀具业务板块结构调整卓有成效。展望2026 年，在AI 算力建设推动下高端PCB 需求持续增加，公司作为全球PCB 钻针龙头企业，高长径比钻针需求有望伴随服务器架构升级逐步释放需求，实现量价双升的业绩稳步兑现。
　　产品结构升级&扩产规模效应优化逐步兑现，利润率水平同/环比高增：
　　2026Q1 公司实现销售毛利率53.25%，同比+15.20pct，环比+7.26pct；销售净利率31.96%，同比+14.92pct，环比+10.00pct，盈利能力显著提升。2026Q1公司期间费用率为15.49%，同比下降2.38pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.02%/6.50%/4.99%/0.98% ， 同比分别-1.23/-0.34/-1.34/+0.53pct，费用管控能力优异规模效应显现。我们判断未来伴随扩产加速带来规模效应与高长径比钻针放量，公司盈利能力将持续稳步提升。
　　分段钻工艺拉动市场量价齐升，规划50 亿CAPEX 有望再造鼎泰：
　　从GB200 系列到GB300 系列，进一步到即将面世的Rubin 系列，单机柜的算力集成度不断提升，对应PCB 板的线路复杂度也在提升，体现在单板的孔数/厚度均有较大幅度提升，PCB 板增厚需要使用分段钻工艺，单孔加工成本快速提高，PCB 钻针市场快速扩容。
　　公司发布公告，拟投资建设“鼎泰高科智能制造总部基地项目”，总投资50亿元，分三期（20/20/10）投资，项目主要从事钻针、刀具、膜材料研发。
　　截至2025 年末公司总资产45.38 亿元，乘PCB 钻针市场量价齐升快速扩容之风，此次投资规模有望再造鼎泰。
　　盈利预测与投资评级：考虑到AI 算力建设加速，公司钻针供不应求，盈利能力快速提升。我们上调公司2026-2028 年归母净利润为9.0（原值8.1）/17.2（原值15.7）/27.7（原值24.7）亿元，当前股价对应动态PE 分别为99/52/32 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，PCB 钻针扩产不及预期风险。