坚朗五金(002791)：海外业务韧性凸显 看好未来触底反弹

机构：天风证券
研究员：鲍荣富

　　2025 年报发布，盈利水平显著下降
　　2025 年，公司实现营业收入55.44 亿元，同比-16.48%；实现归母净利润-1.00亿元，同比-211.61%，收入与利润水平大幅下降。分业务看，公司各项业务收入普遍下滑，其中主业门窗五金系统营业收入为24.44 亿元，同比-16.42%，毛利率39.0%，同比-1.15pct，业绩整体显著承压。
　　海外业务韧性凸显，“一带一路”大战略契机呈现国际化是公司发展的重要战略组成部分，公司借助国家推动“一带一路”大战略的有利契机，积极开发相关新兴国家的市场。近年来，公司已设立多个海外备货仓，将中国仓储式销售复制到海外，以快速响应客户供货需求，产品已销往100 多个国家，并在印度、越南、印尼、马来西亚、墨西哥等国家设立子公司。2025 年，公司海外市场实现10.32 亿元，同比+16.74%，占收入比重已提升至 18.61%，在国内地产链需求偏弱、整体经营承压的背景下，海外业务逆势增长，已逐步成为公司重要的增长支撑，体现出较强的经营韧性与战略成长价值。
　　行业承压但看好未来触底反弹，维持“买入”评级公司2025 年营业收入与利润大幅下跌，且建筑五金行业产品同质化和内卷较为严重，因此我们下调26-28 年归母净利润预测至1.74 亿元/2.66 亿元/2.79 亿元（前值26-27 年为3.00/3.72 亿元）。但从中长期看，随着“十五五”规划逐步落地，城镇化水平提升、城市更新推进以及基建投资加码有望共同支撑行业需求修复。轨道交通、老旧小区改造等项目加快落地，有望带动门窗五金、建筑装饰材料等细分领域需求释放；与此同时，存量房翻新、既有建筑维护改造及绿色低碳升级，也有望持续提升建筑五金产品的使用频次与更新需求。在此背景下，公司作为国内建筑五金行业龙头企业，中长期有望受益于需求结构改善与行业升级趋势，因此继续维持“买入”评级。
　　风险提示：海外市场拓展不及预期、行业需求回暖不及预期、原材料成本上涨超过预期。