研报掘金丨方正证券：维持银轮股份“推荐”评级，第三/第四成长曲线逐步兑现

方正证券研报指出，银轮股份四季度业绩同比高增，第三/第四成长曲线逐步兑现。公司25年实现收入156.8亿元，同比+23.4%，其中Q4实现收入46.2亿元，同/环比分别+32.1%/+18.8%。大客户品类拓张推动乘用车业务增长，H2商用车/非道路与数能业务环比提升。液冷+机器人新兴业务突破，第三/第四增长曲线蓄势。液冷方面，公司形成了覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局，包括兆瓦级浸没一体式液冷设备、精密空调+冷却塔、服务器液冷/风冷CDU+芯片冷板模组+Manifold、柴油发电机液冷模块等，部分品类已进入逐步放量阶段，部分品类处在验证阶段。机器人方面，公司已形成了1+4+N的产品体系，产品覆盖热管理模组、旋转关节模组、执行器模组、灵巧手模组及其关键零部件，有望成为公司下一增长极。维持“推荐”评级。