金岭矿业(000655)：业绩承压不改公司转型决心

机构：华泰证券
研究员：李斌

　　公司发布26 年一季报：营业收入3.89 亿元（yoy+9.09%，qoq-6.61%）；归属于上市公司股东的净利润0.35 亿元（yoy-28.46%，qoq-26.23%），扣非归母净利润0.34 亿元（yoy-30.36%，qoq+32.36%）。我们维持盈利预测，测算2026-2028 年公司归母净利润分别为2.84/2.85/2.86 亿元，维持“持有”评级。
　　铁精粉价格偏弱叠加能源价格上行拖累公司毛利表现公司1Q26 营收同比+9.09%，但销售毛利率为15.49%（yoy-8.60pct）。
　　据Mysteel，1Q26 澳洲62%粉矿现货价格均值同比-0.68%，环比-0.82%，价格总体平稳；但因铁精粉高库存压制涨价幅度，且能源、运费上涨推高开采与物流成本使得公司毛利收缩。费用端，26 年一季度期间费用率6.30%（yoy-0.10pct，qoq-3.38pct），其中销售费用0.24%（yoy+0.05pct），管理费用6.38%（yoy-2.85pct），研发费用2.43%（yoy+1.31pct），财务费用-2.75%（yoy+1.36pct），费用控制良好；公司营业利润率为12.09%（yoy-5.29pct，qoq-0.25pct）。
　　积极转型布局有色金属领域
　　公司坚持以高质量发展为中心，实施生产经营与资本运营双轮驱动，核心围绕从成本中心向利润中心、从单一铁矿生产商向综合矿产资源服务商转型。
　　并积极向有色金属领域拓展布局，通过资源保障、科技创新、深化改革、资本运营等举措，加快优质铁矿及有色资源项目获取与开发。强化产业链协同与市场化机制改革，不断提升综合盈利能力与可持续发展能力，致力打造国内一流的综合矿产资源服务商。
　　铁矿石：26 年供需或宽松，铁矿价格中枢或下移我们预期2026 年铁矿产能进入扩张周期，铁矿价格中枢或将下移。据《供需改善或成金属行业26 年主基调》（25-12-01），25H2，随着四大矿山置换项目产能释放，铁矿石供给或持续增加。展望2026 年，四大矿山新投产产能仍将释放部分产量，西芒杜铁矿供给将开始起量，新增产能释放的产量增量或将达到5000 万吨。而据国际钢协，2026 年全球钢铁需求或增长1.3%（对应约 2275 万吨钢材），铁精矿需求或增加3000-4000 万吨，预期铁矿石供需向宽松转变。
　　维持“持有”评级
　　我们维持原有盈利预测， 测算2026-2028 年公司归母净利润分别为2.84/2.85/2.86 亿元，对应EPS 为0.48/0.48/0.48 元。可比公司2026 年预测PE 均值为16.01X，考虑到公司积极扩产并寻求有色行业发展机会，我们维持溢价率并给予公司22.06XPE，目标价10.59 元（前值10.42 元，基于2026 年PE21.70X），维持“持有”评级。
　　风险提示：大宗商品价格波动、政策执行不如预期、下游需求不及预期。