中集环科(301559)：订单呈现复苏迹象 在手资金充沛

机构：中邮证券
研究员：刘卓/虞洁攀

　　投资要点
　　事件：公司发布2025 年年报。
　　2025 年业绩受下游需求影响而承压。2025 年，公司实现营收23.89 亿元，同比-28.65%，主要由于下游化工行业对罐箱的需求走弱；实现归母净利润1.13 亿元，同比-62.91%；实现扣非归母净利润0.86 亿元，同比-73.14%，净利润的同比下滑主要由于罐箱的价格下降，同时公司销量疲软、产能利用率不足导致毛利率下降。此外，2025年公司受到汇率波动影响较大，由于公司产品以美元结算为主，受到外汇波动影响，公司发生汇兑损失约7087 万元。
　　在手订单同比增长，2026 年销量有望呈现回暖迹象。分业务来看，2025 年，公司罐箱营收17.90 亿元，同比-34.89%；医疗设备营收2.53 亿元，同比+5.02%；后市场营收1.48 亿元，同比+0.22%。截至2025 年末，公司在手订单12.76 亿元，同比+36.27%，罐箱有望从周期底部走向复苏，医疗设备业务继续带来业绩贡献。
　　公司货币资金充裕，重视股东回报积极分红。根据2025 年报数据，公司货币资金27.41 亿元，在手资金充沛；经营活动现金流量净额7.19 亿元，现金流健康。2025 年，公司每10 股派发现金红利1.65元（含税），合计派发现金红利约0.99 亿元（含税），约占2025 年归母净利润的87.83%。
　　盈利预测及评级：
　　我们预计2026-2028 年，公司有望实现营收31.09/37.46/42.00亿元，同比分别增长30.10%/20.50%/12.11%；有望实现归母净利润2.58/2.92/3.31 亿元，同比分别增长128.89%/13.08%/13.58%；对应PE 倍数分别为38.23/33.81/29.77 倍； 对应PB 倍数分别为2.17/2.16/2.14 倍；维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期；新业务开拓不及预期；汇率波动风险；国内外政策变化风险。