吉宏股份(002803)：业绩高增+资本升级共振 全球化战略再提速

机构：长城证券
研究员：刘鹏/蔡航

　　事件：公司发布2025 年报，2025 年，公司实现营收67.22 亿元，同比增长21.56%；归母净利润2.77 亿元，同比增长52.16%；扣非净利润2.41亿元，同比增长50.87%。
　　登陆港交所，实现 A+H 资本布局。根据公司2025 年报，2025 年5 月27 日，公司首次公开发行H 股并在港交所主板上市，成为国内首家跨境社交电商和快消品包装的A+H 上市企业、厦门首家实现A+H 上市企业、首家港股上市当天股票即纳入港股通标的证券名单企业，创下多个开创性纪录。此次H 股上市，是公司全球化战略的关键节点，公司将以此为契机，借助香港国际金融中心的资本枢纽地位及香港资本市场作为国际资本平台的影响，积极推动跨境社交电商与包装业务的全球化布局，持续开拓销售区域，深化海外市场渗透，保障行业领跑优势。
　　“包装+跨境社交电商”业务双轮驱动，营收和利润均实现较大幅度增长。根据公司2025 年报，2025 年，公司实现营业收入67.22 亿元，同比增长21.56%，归母净利润2.77 亿元，同比增长52.16%，扣非净利润2.41 亿元，同比增长50.87%；整体毛利率达46.92%，同比增加2.99pct。
　　跨境电商业务：巩固传统优势市场，积极开拓欧洲等新区域，持续深化AI 在跨境电商业务全场景的融合应用。根据公司2025 年报，公司跨境社交电商业务实现营业收入43.73 亿元，同比增长29.93%，归母净利润1.07 亿元，同比增长86.81%，毛利率达61.02%，同比增加0.22pct。报告期内，公司在巩固东南亚、东北亚等传统优势市场的同时，积极拓展欧洲等区域，并推出“电商合伙人计划”，将公司成熟的“技术+运营”能力模块化、产品化，进一步激活区域销售增长潜力。
　　包装业务：坚定执行“走出去”战略，加速出海。根据公司2025 年报，公司包装业务实现营业收入23.45 亿元，同比增长11.71%，归母净利润1.84 亿元，同比增长27.67%，毛利率达20.69%，同比增加2.84pct。报告期内，公司通过在江苏张家港及阿联酋拉斯海马投资建设包装生产基地，加码食品包装并布局烟草包装，持续优化现有供应链网络，拓宽包装业务领域，标志着公司包装业务从“产品出海”迈向“产能出海”发展新阶段。
　　投资建议：公司作为中国B2C 出口社交电商行业领先企业及纸制快消品包装行业领先企业，随着公司持续推动跨境电商与包装业务的全球化布局，持续开拓销售区域，深化海外市场渗透，未来有望形成双轮驱动的可持续增长模式。我们预计公司　　2026-2028 年归母净利润分别为3.66 亿元、4.62 亿元、5.68 亿元，EPS 分别为0.81元、1.03 元、1.26 元，2026 年4 月13 日股价对应PE 分别为20X、16X、13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动风险，AI 等新技术落地不及预期，政策落地不及预期，海外经济波动的风险，原材料价格上涨的风险，新产品市场推广不及预期。