中科曙光(603019)：海光加持赋能 乘算力国产化东风

机构：东吴证券
研究员：王紫敬/王世杰

　　背靠中科院与海光，从高端计算到建设生态：中科曙光依托中国科学院推动组建而成，深耕高端计算，近年逐步向“芯-端-云-算”全产业链转型。公司为中科院计算所实控，2025 年与海光信息换股吸收合并未果，双方表示将更进一步合作。2025 年前三季度，公司实现营收88.20 亿元，同比上升9.68%；归母净利9.66 亿元，同比增速25.55%。2024 年IT 设备为主营业务，占比89.04%，盈利增速回暖，整体毛利率平稳上升。
　　AI 算力需求飞涨，行业国产化率激增：2025 年7 月-11 月，AIGC 产业投融资金额达336.7 亿元，较上半年增加20.8%。伴随2026 年初新AI模型发力，算力需求预计大幅增长。中美贸易摩擦加剧，英伟达算力芯片H20 被曝安全问题，国产芯片需求加大；国内ASIC 进程逐步加速，国产AI 芯片份额稳步提升；国内AI 基建继续朝算力自给迈进。
　　产品力辅以中科院、海光加持，前景乐观：产品方面，高性能计算机产品、高端服务器、液冷与能效优化技术、存储领域优势显著，参与多个国家标准制定；云计算与大数据领域具备全栈服务能力，成为“东数西算”的关键环节。背靠中科院，凭借领先的技术优势和产品优势深度参与中科院创新链、产业链“两链嫁接”，与同为“中科系”的海光信息在产品层面深度协同，有效提升竞争力。
　　盈利预测与投资评级：AI 算力需求爆发增长，智能算力基建加速迭代。
　　中科曙光作为国产算力的核心领军者，凭借全栈自主外加液冷技术构建了极深的市场护城河。其联营公司海光信息在高性能芯片领域的稀缺性，显著增强了公司的供应链抗风险能力与核心竞争力。基于此，我们预计2025-2027 年归母净利润分别为21.13/25.70/31.15 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；算力服务转型不及预期；地缘政治风险。