中国建筑国际(03311.HK)2025业绩公告点评：盈利稳定 股息率可观

机构：东北证券
研究员：濮阳/庄嘉骏

　　事件：
　　公司公布2025 年业绩公告。2025 年实现营收1004 亿元，净利润86 亿元同比+0.3%，经营性净现金流10.5 亿元。
　　点评：
　　中国内地业务稳重提质，分部业绩+1.4%至118.88 亿元。中国内地业务方面，公司主要专注于建筑相关投资项目，2025 年，公司主动将业务向高能级地区聚集，成功在多个省会城市落地项目，MiC 在一线城市取得更多认可。尽管中国内地分部的营业额小幅下降3.0%至人民币535.99 亿元，但分部业绩增长1.4%至人民币118.88 亿元。
　　香港分部北部都会区领导地位维持，分部业绩+11.6%至12.42 亿元。公司一直凭借组装合成建筑(MiC)技术积极参与香港的公共房屋建设，此外公司继续保持北部都会区的领导地位，并已赢得多个项目。2025 年，香港分部的营业额增加5.7%至人民币397.54 亿元；分部业绩为人民币12.42 亿元，增长11.6%。
　　澳门分部受限于澳门市场项目减少分部业绩-25.8%至7.48 亿元。由于缺乏大型医院及综合娱乐项目，澳门分部的营业额下跌57.8%至人民币33.88 亿元；然而，受惠于澳门八号项目持续的经营性收入，整体分部业绩跌幅较小，减少25.8%至人民币7.48 亿元。
　　中国建筑兴业盈利暂承压。中国建筑兴业集团专注于发展大厦外墙工程承包业务、总承包业务及运营管理业务。中国建筑兴业集团进一步巩固其于香港及澳门市场的领导地位，并持续开拓其中国内地及新加坡市场。
　　由于大厦外墙工程承包业务收入下降，中国建筑兴业集团的营业额及分部业绩分别下降15.9%及59.0%至人民币37.07 亿元及人民币2.95 亿元。
　　稳定高分红，股息率可观。董事局建议派发末期股息每股港币28.5 仙。
　　连同中期股息年内现金股息总额为每股港币62.5 仙。以此计算，公司2023 年~2025 年现金分红总额分别为25.8/28.9/29.6 亿元。
　　首次覆盖，给予“增持”评级。预计2026~2028 年归母净利润为88/91/93亿元，以HKD/CNY 汇率0.8765 计算，对应PE 为4.6/4.5/4.3 倍。
　　风险提示：宏观经济方向，下游需求不及预期，应收账款风险，公司业绩及估值不及预期