蛋氨酸：地缘冲突冲击海外供应 价格快速上行 关注安迪苏、新和成等龙头企业

机构：华创证券
研究员：孙维容/王锐

　　美伊地缘冲突致使赢创、住友化学等企业不可抗力，推动蛋氨酸价格快速上行。根据中国饲料工业信息网，受地缘政治形势影响，亚洲部分地区蛋氨酸的化工生产原料受限，赢创及住友等多家蛋氨酸工厂因原料短缺生产设施部分停产。截至4 月9 日，北京液体蛋氨酸及固体蛋氨酸均价分别为35 元/千克、57.5 元/千克，同比上涨102.9%、156.7%；较2 月末上涨137%、196%。
　　评论：
　　地缘冲突持续推高蛋氨酸生产成本，蛋氨酸核心原料硫磺、丙烯、甲醇价格加速上行。蛋氨酸生产的关键原料（包括丙烯、甲醇、硫磺等）主要来源于石油炼制和天然气加工。原料成本通常占蛋氨酸总生产成本的60%至70%，因此蛋氨酸价格对原料价格波动相对敏感。受伊朗供给短缺影响，4 月9 日硫磺（固态）现货价格为6,300 元/吨，较2 月末上涨56%；甲醇期货结算价为3,161元/吨，较2 月末上涨44%。受成本推动影响，丙烯现货价格为9,150 元/吨，较2 月末上涨42%。
　　供给端持续扰动，赢创及住友化学不可抗力削减全球20%供应量。2026 年3月5 日，赢创宣布对旗下MetAMINO（饲料级DL-蛋氨酸，99%）全球净价上调10%，即时生效，所有现有合同与供应协议均予履行。3 月6 日，赢创发布不可抗力声明。由于中东军事冲突导致海上运输中断，该公司的主要原材料供应商已宣布不可抗力，位于新加坡的蛋氨酸工厂因原料短缺，生产设施部分停产。赢创蛋氨酸产能70.5 万吨/年，其中新加坡产能34 万吨。此前赢创已宣布针对蛋氨酸MetAMINO 净价上涨10%，即日起适用于所有市场。2026 年3 月8 日，住友化学亚洲有限公司宣布交货不可抗力，该公司蛋氨酸产能约18 万吨。两者合计产能达52 万吨，占全球总产能的20%（2025 年全球蛋氨酸产能约260 万吨）。2026 年4 月2 日，根据杭州维高，新和成山东固体蛋氨酸工厂所有生产线计划将于6 月10 日开始年度的停产检修，时间持续5 周，全球蛋氨酸供应将进一步收紧。
　　下游刚需支撑，蛋氨酸价格大幅上行。蛋氨酸是含硫的必需氨基酸，人体及动物自身无法合成，必须从食物/饲料中摄取，蛋氨酸作为饲料生产刚需，2025年饲料领域需求占比超90%，下游对价格敏感度低。据中国饲料工业协会数据显示，2025 年上半年我国工业饲料总产量完成15850 万吨，同比增长7.7%，其中，配合饲料、添加剂预混合饲料产量分别为14807 万吨、342 万吨，同比分别增长8.1%、6.9%，我国工业饲料需求稳定增长，对蛋氨酸需求持续增加。
　　2025 年中国蛋氨酸需求达40.9 万吨，同比增长3.6%；全年产量完成54.6 万吨，同比增长10.3%。根据博亚和讯，截至4 月9 日，液体蛋氨酸及固体蛋氨酸均价分别为35 元/千克、57.5 元/千克，同比上涨102.9%、156.7%；较2 月末上涨137%、196%。
　　投资建议：蛋氨酸格局高度集中，全球前三大企业赢创、安迪苏、新和成产能占比约74%。中东地缘冲突下，原料成本持续攀升与海外供给扰动导致行业供需趋紧。我们看好具备较强的成本控制能力和产能规模优势的国内龙头企业，建议关注：安迪苏（蛋氨酸合计产能67 万吨，泉州15 万吨固体蛋氨酸产能预计2027 年投产）、新和成（固体蛋氨酸现有产能30 万吨，7 万吨扩产项目已建设、调试完成；18 万吨液体蛋氨酸项目目前已恢复生产）。
　　风险提示：原材料供应风险；产品价格大幅波动、地缘冲突缓解导致海外供给恢复等。